大環境小投資：美國量寬政策勢延續 - 潘國光
■美國需要聯儲局的超寬鬆政策，來滿足財政部發債需要，及避免經濟再陷衰退。路透社
美國財政部正使用「非常措施」，以維持聯邦政府的財務運作，預料美國發債上限的爭議，將很有可能與「財政懸崖II」關乎自動削支的部份，一同於3月1日觸及死線。
由於美股期權的引伸波幅正處於近五年來的低點，反映美股投資者現時心態十分自滿，並未開始預計未來國會的討論會帶來甚麼不利的因素。因此，假如2月至3月間債務上限的爭議出現些微的變數，股市將很容易出現相對去年年底時更劇烈的震盪。
提高發債上限的先決條件是要削支或加稅，如果單提高上限而不削赤，那麼信貸評級公司是很難袖手旁觀的；假如單削隨後5至10年的赤字，而今年不再削赤，這也是有可能發生的。
削赤過多損經濟發展
事實上，三大評級機構當中，標普已於2011年將美國的評級下調至AA+，雖然穆迪和惠譽皆給予美國AAA的評級，但三大評級機構對美國的前景展望皆為負面，穆迪早前更批評美國最近的加稅措施根本無助於改善財赤，可見美國至今仍然面對再被降級的風險。另外，由於1月2日國會通過的加稅方案已大約減去了今年GDP的0.5至1個百分點，假如發債上限及財政懸崖II的爭論，最終導致今年削支及象徵性多減GDP的0.5至1個百分點，那麼年內美國的GDP增長將會所餘無幾。
我們預期，削赤爭論將有兩個演變的可能：(1)在幾乎沒有削減今年或來年赤字的情況下提高債務上限；(2)在象徵性削減年內GDP的0.5%至1.0%赤字後提高上限。局面(1)雖利好今年經濟，但信貸評級很有機會被下調；局面(2)理應避開評級下調，但卻進一步壓抑經濟增長。
在這前提下，即使美國聯儲局早前暗示有部份委員建議提早停止量寬、提早退市或加息，但其實在今後幾年內，也幾乎是不太可能發生的。美國無論是因為認真削赤而導致經濟緊縮、抑或因為不認真削赤而導致評級下調，兩者都繼續需要聯儲局的超寬鬆政策，來滿足財政部的發債需要，及避免經濟再次陷入衰退。尤其是在今年年中過後，一旦歐洲或中國的經濟出現放緩，勢必又再動搖美國經濟，相信屆時聯儲局又要擴大量寬的規模了。
富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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