拉闊投資 - 曾廣標 2013年4月20日
東嶽受惠製冷劑加價
2013/4/19 10:13:51
網誌分類: 經濟
市場近期有太多不明朗因素，宜多留意個別處於穀底但行業景氣正在轉好的股票。東嶽是我喜愛的股票之一，但去年發生主要股東低價批股，行情急轉直下，在公司管理上，代表黨和政府的張建宏主席集大權，主要股東沒有參與日常工作。批股引來市場大量拋售，空軍活躍，上月發表去年業績，盈利大倒退，由每股賺約1.2港元跌至僅賺40港仙，派息由40仙減少至13仙，股價進一步受壓。
生產空調及電冰箱的電器企業處於景氣期，對製冷劑的需求正增加，東嶽等大生產商得以取回議價權。本周，傳統製冷劑R22的市價再回升五巴仙至每噸一萬餘元人民幣，而環保製冷劑及其他下遊相關產品，價格亦相應向上。
我喜愛東嶽，不僅由於它是中國製冷劑龍頭之一，我更重視其新材料及高科技功能膜，然而，極高毛利的離子膜要在今年稍後才進入商業生產，但製冷劑價格去年急挫導致盈利大減，市場往往很短視。
R22不夠環保，將不准再用於空調和冰箱，只能作為生產環保製冷劑及其他新材料的原料。前年，R22供不應求，價格曾升至每噸三萬元人民幣，東嶽等大賺特賺，但大中小廠紛紛提高產能，導致生產過剩價格暴跌。
這是汰弱留強的過程，細廠倒閉或被兼併，而根據國際條約，內地的R22也將要陸續全部改為原料，於是，沒有能力把R22加工變為環保產品的中小企，已沒有出路，使東嶽、巨化和三愛富(後兩企在內地上市)三巨頭取回議價權。
盈利料恢復高增長
東嶽拓展展新材料產品，需要大量R22作為原料，用於銷售的R22所佔比例大減，而環保製冷劑和新材料PTFE近期相繼提價銷情轉佳，東嶽今年盈利可望恢復較高增長。東嶽現價市盈率約十倍，息率三厘，表面上不算很吸引，但相對於巨化和三愛富的十八倍及三十多倍市盈率，卻又很便宜了，當行業回復高增長，東嶽股價將更顯得偏低。東嶽近日沽空減少，下月公司召開股東大會，一眾高管將來港解畫，料有好消息，預期到時股價可回升至五元。
曾廣標
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