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2013年4月20日 星期六

拉闊投資 - 曾廣標 2013年4月20日

拉闊投資 - 曾廣標 2013年4月20日

東嶽受惠製冷劑加價
2013/4/19 10:13:51
網誌分類: 經濟
市場近期有太多不明朗因素,宜多留意個別處於穀底但行業景氣正在轉好的股票。東嶽是我喜愛的股票之一,但去年發生主要股東低價批股,行情急轉直下,在公司管理上,代表黨和政府的張建宏主席集大權,主要股東沒有參與日常工作。批股引來市場大量拋售,空軍活躍,上月發表去年業績,盈利大倒退,由每股賺約1.2港元跌至僅賺40港仙,派息由40仙減少至13仙,股價進一步受壓。

生產空調及電冰箱的電器企業處於景氣期,對製冷劑的需求正增加,東嶽等大生產商得以取回議價權。本周,傳統製冷劑R22的市價再回升五巴仙至每噸一萬餘元人民幣,而環保製冷劑及其他下遊相關產品,價格亦相應向上。

我喜愛東嶽,不僅由於它是中國製冷劑龍頭之一,我更重視其新材料及高科技功能膜,然而,極高毛利的離子膜要在今年稍後才進入商業生產,但製冷劑價格去年急挫導致盈利大減,市場往往很短視。

R22不夠環保,將不准再用於空調和冰箱,只能作為生產環保製冷劑及其他新材料的原料。前年,R22供不應求,價格曾升至每噸三萬元人民幣,東嶽等大賺特賺,但大中小廠紛紛提高產能,導致生產過剩價格暴跌。

這是汰弱留強的過程,細廠倒閉或被兼併,而根據國際條約,內地的R22也將要陸續全部改為原料,於是,沒有能力把R22加工變為環保產品的中小企,已沒有出路,使東嶽、巨化和三愛富(後兩企在內地上市)三巨頭取回議價權。

盈利料恢復高增長
東嶽拓展展新材料產品,需要大量R22作為原料,用於銷售的R22所佔比例大減,而環保製冷劑和新材料PTFE近期相繼提價銷情轉佳,東嶽今年盈利可望恢復較高增長。東嶽現價市盈率約十倍,息率三厘,表面上不算很吸引,但相對於巨化和三愛富的十八倍及三十多倍市盈率,卻又很便宜了,當行業回復高增長,東嶽股價將更顯得偏低。東嶽近日沽空減少,下月公司召開股東大會,一眾高管將來港解畫,料有好消息,預期到時股價可回升至五元。

曾廣標
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