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2013年8月3日 星期六

大行報告 2013年8月3日

大行報告 2013年8月3日

《大行報告》美銀美林:百貨股已完成降級惟乏催化劑 目標價下調
2013-08-02 14:37:16



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美銀美林表示,百貨股一直被降級,面對零售供過於求、電子商務挑戰,及品牌定價過高等問題,需時解決,或令能見度下降,限制重新評級的潛力。下調百盛(03368.HK)及金鷹(03308.HK)2013年財務預測8%/9%,大致維持銀泰(01833.HK)及華地(01700.HK)的預測。該行亦將研究範圍內的百貨股目標價,平均下調20%,以反映行業降級。

維持百盛及金鷹的「中性」評級,因不利因素已大致反映於股價當中。百盛目標價由4.9元下調至3.5元,金鷹目標價由18.8元下調至12.8元。行業首選仍為銀泰及華地,因兩者增長高於同業,資產雄厚,銀泰目標價由12.5元下調至10.5元,華地目標價由5.3元下調至5元。

相信百貨業龍頭,上半年能錄得盈利增長(5%或以上),同業間差異主要在於同店銷售增長。服裝/鞋類品牌的同店銷售增長很可能為持平或負數,但百貨店龍頭的同店銷售增長則遠勝品牌,因黃金、珠寶及化妝品等商品增長具韌性。

雖然上半年整體百貨業的業績可優於品牌,但每間公司會有明顯差異。該行認為,以銀泰及華地表現最佳,料核心盈利增長5-10%(不計投資收益)。百盛或繼續面臨最大壓力,料上半年盈利錄得雙位數跌幅。金鷹表現中庸,估計除稅後純利增長持平。

現時百貨業股價相當於市盈率10倍,接近歷史低位,亦低於全球同業。另外,百貨企業所持有的物業資產,能抵禦下行風險,行業估值平均較資產淨值折讓20%。該行認為,百貨業降級已大致完成,但亦不預料未來有強勁的催化劑,盈利將為推動股價的關鍵因素。(na/t)

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