市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年4月12日
售後服務撐起汽車經銷商業績
市場消息指浙江潤東汽車、廣匯汽車計劃來港上市, 連同早前已發佈上市計劃的陝西新豐泰集團(1771)在內新股市場將迎來汽車經銷商上市熱潮.
潤東汽車集團為淮海經濟區及江蘇省規模最大的汽車銷售服務商, 擁有17個中高端品牌授權30餘家4S銷售服務店、計劃來港集資2-3億美元; 廣匯汽車總部設於上海, 於全國各地擁有逾40間4S店, 代理汽車品牌逾80個, 計劃來港集資5億至8億美元. 新豐泰原定上月來港上市集資最多6.8億元, 惟當時新股市場降溫延遲上市待市況回暖再重啟計劃.
多間汽車經銷商排隊上市與銀行融資困難有關, 汽車經銷商為資金密集型行業, 盈利周期長, 負債比率一般達60%以上. 近年內地資金堅拙, 銀行收緊對汽車經銷商的貸款, 縱使獲批利息成本亦上調不少. 上市集資為出路之一, 不過早兩年內地新股市場暫停, 以廣匯為例早於2011年9月集團已完成A股上市申報工作, 苦等兩年申請未能成功上市, 故決定轉移來港集資.
雖然去年內地汽車市場熾熱, 銷量同比增長13.87%至2198.41萬輛創歷史新高, 但市場競爭亦異常激烈, 汽車經銷商新車銷量雖然上升, 但毛利率出現下滑的情況. 以中升(881)為例集團去年售出196689輛新車, 同比增長7%, 較行業13.87%的增幅少6.87個百分點. 新車銷售毛利率同比減少0.2個百分點至4.2%水平. 正通(1728)去年新車銷量為80069輛, 同比增長13.6%, 較行業13.87%增幅少0.27個百分點. 新車銷售毛利率同比下跌0.8個百分點至6%.
雖然新車銷售成績平平, 但售後服務普遍呈現快速增長, 對利潤貢獻比重不斷提升. 中升售後服務收入同比大升25%至60.3億元人民幣, 售後服務毛利同比增加23.3%至28.1億元人民幣, 遠多於新車銷售毛利19.49億元人民幣, 售後業務毛利率達46.6%. 正通售後服務收入同比升20.1至27.8億元人民幣, 分部毛利同比增加20.9%至12.62億元人民幣, 與新車銷售毛利12.63億元相近. 售後服務毛利率同比增加0.2個百分點至45.3%. 在售後服務佔毛利比重提升的情況下預期汽車經銷商盈利模式會從售車轉移至售後服務身上.(筆者沒有持有上述股票)
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