國際視野 - 王冠一 2014年5月17日
棄歐元鎊 轉投債市 2014-05-16
除了美股兩大指數道指和標普500指數創下歷史新高，倫敦富時100指數近日也升至14年高位，直逼歷史紀錄6930點。同時，美國、英國、歐元區的國債亦甚受歡迎，孳息持續受壓。其中，美國十年期債息，更創六個月新低。然而，股市與債市罕有同樣造好，不是個有趣現象嗎？
這陣子環球資金的流向，主要受歐洲央行及英倫銀行的貨幣政策影響。這兩大央行傾向寬鬆的貨幣政策，首當其衝的是歐元及英鎊。歐美各國債息下跌，只是其中一個表象。
自從歐洲央行總裁德拉吉上周提到6月份有機會進一步放寬銀根後，歐元匯價始偏軟。加上令人失望的第一季GDP數據出爐，更是對歐元落井下石。歐元區整體經濟按季僅增長0.2％，遠遜預期的0.4％增長；法國原預期增長0.2%，惟最後只錄得持平；意大利及荷蘭更是負增長，只有德國獨自支撐大局。這就說明了為何歐元兌美元一周累計跌幅達300點！
再看英國季度通脹報告，英倫銀行維持今年經濟增長3.4％的預測，明年增長則由2.7%上調至2.9％，料通脹於未來兩至三年仍低於2％通脹目標。但報告認為，由於生產力與實質工資表現令人失望，企業投資力度不足，英倫銀行估計經濟復蘇的步伐可能後勁不繼。因此，行長卡尼強調，低息環境仍會持續一段時間。
於是，英國出現了鎊跌、股升、債價升的現象。市場預期英倫銀行將持續低息，刺激富時100指數再創14年新高，距歷史高位只欠不足40點。匯市方面，因加息壓力紓緩，英鎊兌美元由1.687水平下跌超過100點子。至於債市，因通脹威脅減退，投資者重燃對英債的熱情。
歐洲普遍的低通脹環境，遇上市場憧憬歐元區即將推出新的寬鬆措施，債市便重回鎂光燈之下，債息進一步下跌。德國十年期債息跌穿1.4％一年低位，英國十年期債息跌至2.58％約半年低位。
論及回報，今年以來標普500指數有3.4％，道指則只有1.7％，同期德國及英國十年期國債債息分別錄得3.5％和3.17％回報。顯示投資歐債的回報，甚至好過投資美股。
另一方面，美債孳息亦創下今年新低，十年期債息一度跌穿2.5厘，可看到部分沽歐元、英鎊的資金，投入美元懷抱，亦惠及美債。歐元區與英國傾向繼續寬鬆貨幣政策，而美國則堅持繼續減少買債，歐洲的資金自然流向美元。故此，近日看到美元升、美股升、美債價升，有趣吧？
資金撤出歐元與英鎊，美匯、債市坐收漁人之利。值得留意的是，美股近日雖屢創新高，但成交量偏低亦未見急升，有暗湧也。相反，一旦金融市場出現震盪，美債反而會成為資金避風港。說資金由股市流向債市，亦不為過。
王冠一
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