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2014年5月17日 星期六

國際視野 - 王冠一 2014年5月17日

國際視野 - 王冠一 2014年5月17日

棄歐元鎊 轉投債市 2014-05-16
除了美股兩大指數道指和標普500指數創下歷史新高,倫敦富時100指數近日也升至14年高位,直逼歷史紀錄6930點。同時,美國、英國、歐元區的國債亦甚受歡迎,孳息持續受壓。其中,美國十年期債息,更創六個月新低。然而,股市與債市罕有同樣造好,不是個有趣現象嗎?

這陣子環球資金的流向,主要受歐洲央行及英倫銀行的貨幣政策影響。這兩大央行傾向寬鬆的貨幣政策,首當其衝的是歐元及英鎊。歐美各國債息下跌,只是其中一個表象。

自從歐洲央行總裁德拉吉上周提到6月份有機會進一步放寬銀根後,歐元匯價始偏軟。加上令人失望的第一季GDP數據出爐,更是對歐元落井下石。歐元區整體經濟按季僅增長0.2%,遠遜預期的0.4%增長;法國原預期增長0.2%,惟最後只錄得持平;意大利及荷蘭更是負增長,只有德國獨自支撐大局。這就說明了為何歐元兌美元一周累計跌幅達300點!

再看英國季度通脹報告,英倫銀行維持今年經濟增長3.4%的預測,明年增長則由2.7%上調至2.9%,料通脹於未來兩至三年仍低於2%通脹目標。但報告認為,由於生產力與實質工資表現令人失望,企業投資力度不足,英倫銀行估計經濟復蘇的步伐可能後勁不繼。因此,行長卡尼強調,低息環境仍會持續一段時間。

於是,英國出現了鎊跌、股升、債價升的現象。市場預期英倫銀行將持續低息,刺激富時100指數再創14年新高,距歷史高位只欠不足40點。匯市方面,因加息壓力紓緩,英鎊兌美元由1.687水平下跌超過100點子。至於債市,因通脹威脅減退,投資者重燃對英債的熱情。

歐洲普遍的低通脹環境,遇上市場憧憬歐元區即將推出新的寬鬆措施,債市便重回鎂光燈之下,債息進一步下跌。德國十年期債息跌穿1.4%一年低位,英國十年期債息跌至2.58%約半年低位。

論及回報,今年以來標普500指數有3.4%,道指則只有1.7%,同期德國及英國十年期國債債息分別錄得3.5%和3.17%回報。顯示投資歐債的回報,甚至好過投資美股。

另一方面,美債孳息亦創下今年新低,十年期債息一度跌穿2.5厘,可看到部分沽歐元、英鎊的資金,投入美元懷抱,亦惠及美債。歐元區與英國傾向繼續寬鬆貨幣政策,而美國則堅持繼續減少買債,歐洲的資金自然流向美元。故此,近日看到美元升、美股升、美債價升,有趣吧?

資金撤出歐元與英鎊,美匯、債市坐收漁人之利。值得留意的是,美股近日雖屢創新高,但成交量偏低亦未見急升,有暗湧也。相反,一旦金融市場出現震盪,美債反而會成為資金避風港。說資金由股市流向債市,亦不為過。

王冠一
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