市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年5月1日
優先股發行對內銀股刺激有限
中國銀監會和證監會於４月１８聯合發布《商業銀行發行優先股補充一級資本指導意見，明確了商業銀行發行優先股的相關細則．在A股上市的浦發銀行率先搶閘，宣布擬向不超過２００名符合《優先股試點管理辦法》的合格投資者發行總數不超過３億股的優先股，成為第一家宣布發行優先股的內銀，其優先股募集資金總額不超過３００億元人民幣，將用於補充一級資本．發行優先股的消息並沒有對其股價帶來太大刺激，其股價今日收報９．７７元人民幣，下跌０．０３元，跌幅０．３％．
廣匯能源在上周五公布優先股預案，成為A股市場上首家推出優先股的上市公司．有關消息在上周五公布後，當日其股價上升４．６％，但本周一卻跌停板，這兩日仍未止跌．根據其優先股發行預案，公司擬非公開發行不超過５０００萬股優先股，募集不超過５０億元資金，將用於建設紅淖鐵路項目和補充流動資金．值得注意的是，其優先股採取浮動股息率，意味每年的股息率都會有變化，而原則是不高於公司最近兩年的年均加權平均淨資產收益率．
根據其年報，其２０１２年和２０１３年的加權平均淨資產收益率分別為１２．９６％和８．９５％，平均值為１０．９６％，而公司此前發行的７年期債券的年利率都達到６．９５％．由此估計，其優先股股息率將介於６．９５％至１０．９６％之間．假設其股息率為１０％，５０億元的優先股每年需支付５億元股息，而去年其淨利潤僅為７．５１億元．換句話說，發行優先股後，其大部分盈利將被優先股的股息蠶食．
對於內銀股，優先股發行可解決其補充一級資本的需求．據估計，未來５年內，內銀一級資本需求接近３０００億元，按資本底線，半數上市銀行存在一定的股權融資壓力．一直以來，中國商業銀行都面對資本結構過於單一，資本補充渠道狹窄等問題，主要靠滾存利潤、發行普通股和次級債等方式補充資本．通過發行優先股，可擴闊補充資本渠道，所以被視為利好股價．但從廣匯能源的案例，我們可以見到優先股的股息將影響公司利潤和普通股股東的未來股息分派，天下間沒有免費午餐．(筆者沒有持有上述股票)
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