股市新談 - 彭偉新 2014年5月1日
電訊設備股受制於自建基站新政策
去年市場預期當內地推出TD-LTE的4G制式時，電訊設備生產商可以受惠於電訊營運商在全國性設立基站時，所需要的大量電訊設備外，而首批推出4G手機生產商亦會受惠，因此，該兩類股份在去年年底時曾一度受市場的憧憬而上升，而更有預測指出該兩類股份的盈利預期情況，可以用2008年推出3G時的情況作為預測根據。雖然國產的TD-LTE牌照已推出，並且3家內地的營運商亦需要共同參與，不過，暫時未能如預期般令到電訊設備商及手機生產商錄得可觀的盈利，而且部份的手機生產商由於要搶佔地盤，不得不放棄較高的毛利率，以讓自己的產品成為線上的當紅產品。因此，雖然市場預期僅中移動(0941)已需要在今年年底前建設50萬個4G基站，但基站設備股包括中興通訊(0763)及京信通信(2342)等股份，股價仍然持續地走弱。
正所謂「福無重至但禍不單行」，內地4G網的受歡迎程度無預期高之外，4月30日在內地有傳媒指出內地似乎有機會推出「網業分離」的措施，電訊網絡服務仍然由3家營運商繼續經營，不過所有的網絡設備包括基站的建設及維護工程，則會由新成立的國家基站公司負責，另外，現時由營運商持有的基站設備則會逐步注入國家基站公司之內，令到電訊營運商不會再直接持有相關網絡的設備。
雖然現時仍然未知道三家電訊公司是否要為成立國家基站公司而需要進行注資，不過，可以預期到的，就是通過這國家基站公司去經營基站投資，的確可以為三家電訊公司降低整體的投資基站的成本，尤其是把基站共享下，基站的設備使用率會大幅上升，而且可以大大減少重覆投資的機會，另外，由於國家基站公司有機會是由三家電訊商共同擁有，若果他們在佔股上是均等的話，基站的業務便有機會不需要計入會計賬內，變成了表外資產，有助提高電訊營運商的回報率，因此，新安排對於電訊商來說是百利無一害的。
相反，由於新安排下，重覆投資的機會大幅減少，加上提高設備使用率下可以增加經濟效應，因此，對於電訊設備的需求必定會大打折扣，因此，電訊設備股包括中興通訊((0763)及京信通信(2342)的股價在該消息推出後，股價均跌超過4%，主要相信是投資者預期內地建4G網的設備需求已不及之前，對於整體企業的盈利有較利淡的影響，如果該想法一直在市場上存在，又或者該消息正式得到確認的話，電訊設備股的偏弱走勢仍然會繼續維持下去，投資者如果要博股價回升，也是三思而行。
京華山一研究部主管
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