市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年6月28日
大快活估值合理．翠華並不吸引
昨日談過大家樂(３４１)的２０１３/１４年度業績，營業額與股東應佔溢利分別錄得９％和８％的增長，主要受益於其多品牌策略；毛利率亦見到提升，由１４．２％上升至１４．６％．至於大快活(０５２)，其１３/１４年度營業額同比增長５．６％至２０．３７億港元，股東應佔溢利則下降２２．８％至１．０７億元，主要因為１２/１３年度有一筆出售物業收益淨額１４３６萬元．若未扣除上一年度的出售物業收益淨額、投資物業估值(虧損)/盈餘及固定資產減值虧損，本年度溢利為１．２５億元，同比增加３．９％．其毛利為２．７６億元，增加４．９％，但毛利率卻下降了０．１個百分點至１３．６％．
於回顧年內，大快活在香港開設了６間新快餐店．截至今年３月底，集團在香港共經營１１０間店舖，包括１０３間快餐店、３間墾丁茶房、３間友天地和一間其他品牌的特色餐廳，餐廳類型還是比較單一．其香港餐廳業務收入為１８．６５億元，增長７．７％，但較大家樂１０．２％的增幅為低．經營溢利為１．５９億元，增加１８．７％，則比大家樂２．６％的增幅為高．
集團年內在大陸僅新增１間新店，共經營２１間快餐店和１間特色餐廳．其內地業務呈現倒退，收入同比下跌１３％至１．６７億元，並錄得１４２１萬元的經營虧損，表現遠比大家樂遜色．大家樂內地業務收入和經營溢利分別增長９．９％和３８．１％．
論股東權益回報率，大快活一向比大家樂優勝．雖然其１３/１４年度股東權益回報率由２４．５％下滑至２０．４％，但仍大家樂的１５．９７％股東權益回報率為高．派息方面，大快活１３/１４年度派息比率為７２．３％，較前一年度微升０．３個百分點．同時高於大家樂的６７．７％派息比率．估值方面，大快活現價往績市盈率約１９倍，比大家樂的２５倍往績市盈率為低．綜合其總體表現較大家樂遜色，現價應為合理價格．
至於翠華，其１３/１４年度收益為１４．７３億港元，增長３５．９％，主要受繼續開設新店所帶動．回顧年內，集團在香港和中國大陸分別開設了３間和６間新餐廳，但較計劃的１２家為少，主要由於香港１家新餐廳因裝修工程突然延誤無法如期竣工；中國方面，則基於市況轉變及業主延遲交樓等多項原因．過去一年，其同店銷售僅增長５％．一年前上市時，其同店銷售有雙位數增長．
集團致力控制成本，維持穩定毛利率，但由於開設新餐廳而產生的初始勞工成本及物業租金開支，令純利率由前一年度的１２．１％下降至１０．６％．除了純利率下滑，翠華的每股基本盈利亦見下跌２．２％至１１．２３仙，主要因為集團在今年１月曾進行配股，令股數有所增加，對每股盈利產生攤薄作用．以今日收市價３．８１元計，相當於約３４倍往績市盈率，估值並不吸引． (筆者沒有持有上述股票)
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