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2014年12月21日 星期日

趣BlogBlog - 股榮 2014年12月21日

趣BlogBlog - 股榮 2014年12月21日

趣BLOGBLOG:港銀三萬億黑天鵝
■港銀3萬億元的內企放貸,一旦遇上黑天鵝,隨時成為負資產。資料圖片



上周金管局出了季報,其中一個數字令我有深刻印象。第三季本港銀行業對中國內地相關貸款總額(包括貿易融資)增至3.058萬億元,佔銀行總資產14.7%。金管局去年9月起用新方法收集資料,過去四季數字遞增,今次也是歷來新高。



內銀式經營生態令人憂
3萬億元放貸中,近一半(1.424萬億元)借予國企,民企佔近兩成(5,670億元),其餘約三成則借予外資在內地設立之企業。3萬億元數字,如果壞賬有1%,已經涉及300億元。當然在目前阿爺減息放鬆銀根救市之際,大部份內企仍能撐住,但港銀對內企放貸之積極,長線而言肯定是一顆計時炸彈,遇上黑天鵝,3萬億元的內企放貸,會成為港銀的負資產。

去年底,港銀向內地放貸不足2.6萬億元,九個月時間總額激增18%至超過3萬億元。同期本地貸款增幅不足一成,港銀為跑數又好,擴市場份額又好,未來向內企放水,只會越來越進取。交銀香港以逾4厘超高息搶人民幣定存,藉「本地吸存,內地放貸」,正是這種內銀式經營生態,更令人對港銀憂心。

首三季銀行整體經營溢利按年升6.4%,淨息差不變、甚至有問題貸款也跌至0.43%,弔詭的是,銀行股股價反而全線濕滯。大本營在香港的?控(005)及渣打(2888),被監管機構罰到媽媽聲,股價挫情有可原。但近年積極北上的東亞(023),今年無厘頭跌8%,大新銀行(2356)亦跌近一成。較穩陣的恒生(011),升1.6%已經最好,有阿媽帶挈的中銀(2388)亦只能平手。

股價反映將來,以此解讀,港銀未來一年將面臨多項挑戰。金管局半年報告曾就港銀進行內部壓力測試,睇嚇不同情況下,銀行信貸虧損有幾嚴重。假設兩年內本地外圍沒有甚麼衝擊的話,整體貸款的預期虧損,平均只有0.16%,最差也是0.63%。甚麼叫最差,上過統計學的話,應知道置信水平(Confidence level)。金管局以99.9%置信水平作為最極端考慮,相當於三個標準差內所有範圍,列入計算風險因素。

例如以物業價格衝擊為例,假設物業自今年第三季起至明年次季,連續四季分別下跌4.4%、14.5%、10.8%及16.9%,物業衝擊令港銀平均信貸虧損比率為0.47%,最高(置信水平99.9%)虧損則為1.58%。簡單講,樓價未來一年跌四成,銀行每1億元貸款,平均只蝕47萬元,最壞情況亦不過損失158萬元。

利率衝擊方面,情況可能沒有大家預期般反應大。假設未來一年加息6厘,港銀平均信貸虧損比率為0.27%,最高虧損為1.02%。當然有關數字,全由金管局職員根據專業的方法評估,但問題是,當樓價急跌或瘋狂加息,兩者可能同步發生,而陪伴而來的是經濟陷入衰退、零售萎縮、失業率飆升,這些因素單獨計算可能影響輕微,但同一時間發功,殺傷力絕對驚人。

何解金管局置信水平上限只去到99.9%,因為世上沒有最極端,只有更極端,亦即是黑天鵝。黑天鵝難以預測及評估,只能負隅頑抗,屆時不是考你的購買力(Buying Power),而是持貨能力(Holding Power)。

有人講,油價半年極速跌五成是黑天鵝、盧布貶值年內貶六成也是黑天鵝,甚至梁振英不是狼,而是黑天鵝。2015年臨近,寄望大家新一年,無論作投資及置業,要思前想後,量力而為。

有關金管局報告可參閱http://www.hkma.gov.hk/media/chi/publications-and-research/quarterly-bulletin/qb201409/chapter5.pdf

股榮
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