國際視野 - 王冠一 2015年2月28日
巴油降級 股匯債震 2015-02-27
巴西大藍籌國營石油公司的信用評級日前被降至垃圾級別，消息一經公布，震撼巴西金融市場。
國際信貸評級機構穆迪周二調降國營石油公司（Petrobras，下稱「巴油」）無擔保債務評級，由 Baa3下調至 Ba2（垃圾級），並繼續列入負面觀察名單之內，不排除進一步降級。因此巴油的股價周三下跌 4.9%，一度拖累巴西指標股指（Bovespa Benchmark Index）跌超過 1%。事實上，由 9月起，巴油股價已跌 55%。
至於債市，評級下調，融資成本自然增加。巴油國際債券息差（Spread）一度擴闊 50基點。 2023 年到期活躍債券價格四個月累跌 10%，相比其他美元計價投資級別債息平均 2.91%，巴油債息升至7厘。匯市方面，雷亞爾匯價轉弱，兌美元兩日貶 1.4%。
這是自去年10月以來，穆迪第四次調降巴油的信貸評級。至於惠譽和標普，則給予巴油最低投資級別，距垃圾債僅差一級。巴西國營石油公司是該國最大企業，負責開採該國大型離岸油田。若再有評級機構剝奪其投資級別的話，預料將觸發海外機構投資者沽出手持的股、債，引起新一浪拋售潮。
巴西國家石油公司的致命傷是醜聞纏身－－政治回傭醜聞愈鬧愈大。當局指，有高層涉嫌由高價合約收取回傭，2004 至 2014年期間牽涉公司數目高達 23間。這筆錢最終變成政治獻金，恐怕會引爆巴西的政治危機，部分受調查公司或陷債務違約。
穆迪聲明指出，調整信貸評級反映貪腐調查一案對巴油影響日益嚴重，當中，最大挑戰是如何擺脫巨額債務。早前，獨立審計公司拒絕在巴油的季度財報上簽字，擔心可能需要資產減值。故此，巴油的財政壓力之大，可想而知。
本來油價下跌，已重挫油企盈利，巴油因醜聞所累難以發債融資，雪上加霜。「賣家當」或是渡過難關之法！傳聞巴油已聘請摩根大通（J.P. Morgan）處理出售資產計劃，規模約 30億美元。潛在買家包括中東投資者，主要是熟悉石油和天然氣項目的主權基金。
開源之餘，少不免削減投資。估計巴油不得不縮減為期五年規模達 2,210億美元的資本支出計劃，擱置項目包括建設石油鑽探平台、海底石油和天然氣運輸船、陸地交通配套設施。可見，就算過了此關，未來的業務計劃也必須重整。
由於醜聞所涉者眾，大多有參與興建高速公路和其他基建。停滯的項目，或令巴西經濟陷入衰退。再者，巴西總統羅塞夫自 2011年執政以來，已有多名高官，包括運輸部長、旅遊部長、農業部長因貪腐醜聞相繼辭職，這次國家油企醜聞涉及執政黨，如何應對是羅塞夫一大挑戰。會否因此而下台？或是借機推行大改革，置之死地而後生？事態發展將主宰巴西未來數年的經濟、民生。
王冠一
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