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2015年8月29日 星期六

談國論企 - 黎偉成 2015年8月29日

談國論企 - 黎偉成 2015年8月29日


即市新聞
28/08/2015 09:18
《談國論企-黎偉成》開放長期存息續以短中期流動工具保市場秩序

  《談國論企》中國人民銀行於2015年8月25日宣存減息、降準的同時,還披露同時「

開放1年期以上(不含1年期)定期存款的利率浮動上限」,和「活期存款以及1年期以下定期

存款的利

率浮動上限不變」,用意明顯是要(i)從遠期的存款利率進行市場化改革,估計會逐

步有序地推而廣之地拓至其他期限的存息,(ii)商業銀行等金融機構亦得更全面、審慎地計

算以存款為主的資金成本,而(iii)人行亦會利用短中期流動工具適時適度維持市場秩序


 
*商業銀行得嚴格控制長期資金成本穩業績表現*

 
  人行此番所開放的利率浮動上限,為「1年期以上(不含1年期)定期存款」,特點有:(

一)以「先易後難」或「少額擴至多數」的原則和策略進行利率限制的開放改革,而不含1年期

的1年期以上的定期存款在(1)各類存款總額中所佔的比重通常較小量,和(2)屬遠期的定

期存款,因鎖定的存期較長使提存不活躍,有較高的穩定性,因此(3)對銀行間的流動性的影

響相對細小,人行採取超級長期定期存款作為開放利率動動上限的試點,有其道理。此為以存款

利率為主的利率市場化的開始,相信人行在實施開放不含1年期的1年期以上的定期存款利率的

措施一段時期,經總結運入的經驗,剖析長短,開逐步開放1年期定期存款以至其他存款利率浮

動上限的機制,使存息更為市場化,和作為利率市場化的其中的發展重點。

  要是存款利率逐步、有序開放,會使(二)商業銀行動存款類金融機構更為認真、詳細、深

入和專業地評估資金成本,配合貸款為主的收益性業務發展實際所需,爭取合理甚至相對可觀的

利率收益、利率收益回報率,強化核心業務的業績表現,減低不必要的息差損失。由是相信商業

銀行不會因為存息浮動上限的陸續開放,作出無謂惡性競爭。

  即使(三)長期存息先行作出開放,並不一定可以排除市場可能出現不合理的利率競爭,但

人行仍然保留「活期存款以及1年期以下定期存款的利率浮動上限不變」的措施不變,故1年期

或接近1年期的定存利率浮動,在仍然暫時保持原有機構的基礎底下,該可以產生反制更長的不

含1年期的1年期以上的定期存款利率,理由為存款市場仍有具高度標準的參考性,此一長期存

息是不可能明顯偏離1年期或以下的市場存款利率。

  和(四)人行亦可以透過各種各樣的市場利率機制,適時適度地採取維持市場利率的政策性

行動,平衡和穩定銀行同業市場的短期利率,對短、中期的存款利率產生重要的參考性作用。此

亦為人行於8月26日再度採取公開市場短期流動性調節工具(Short-term

Liquidity Operations,SLO)之因。相信人行亦會採取於2013年

初開始推行常備借貸便利(Standing Lending Facility,SLF)

,因為二者都是用之於銀行體系流動性出現臨時性波動時,促使利率保持相對穩定,平衡市場的

供求關係,但基本只是適用和試行之於全國性的大型商業銀行,現時顯然需要適時適度地較多實

施。
 
*人行在市況波動時可利用SLO及SLF維穩*

 
  尤其是《人民銀行在全國推廣分支機構常備借貸便利》強調,適用的對象「包括城市商業銀

行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用四類地方法人金融機構」,用意明顯是讓各級和不

同規模的金融機構,都能夠受惠於SLF的「復制」改革,使不同的金融機構在銀行體系出現臨

時性波動時,不用在透過銀行同業市場向大型商業銀行拆借所需頭寸,在新制下能夠有各自不同

的資金需求,直接地向央行取得所需的資金,好處有(1)能夠直截了當地滿足應有旳資金需求

,和(2)毋須透過「第三者」謀取資金資源,使集資成本相對較高,在信貸所要收取的利息亦

無可避免地提高,加大借貸人的成本。
  從國際經驗看,中央銀行通常綜合運用SLF和公開市場操作兩大類貨幣政策工具管理流動

性,SLF主要功能有:(a)由金融機構主動發起,可根據其自身流動性需要申請SLF;(

b)SLF是由中央銀行與金融機構「一對一」交易,針對性強;(c)SLF的交易對手覆蓋

面廣,通常覆蓋存款金融機構,由是人行此番之SLF全面復制,具高度靈活性和彈性之餘,更

重要者為「覆蓋面廣」。
  至於利率水平,SLF則根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定,而SLF以

抵押方式發放,而合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質資產等。此之為人行在應有、

合理和具彈的’根據貨幣政調控、引導市場利率的需要等綜合確定’,主導力量當然會是小微企

發展至全國各地。
  國務院總理李克強於2014年5月30日主持的國務院常務會議,所論之三大問題最惹人

注目者為要「部署落實和加大金融對實體經濟的支持」’中,所提及的(i)加大「定向降準」

措施力度,即:對發放「三農」、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟

貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率,為在發展混合有制經濟有針對性、有效

率地扶持相對薄弱環明智之舉,同時亦要(ii)保持貸幣信貸和社會融資規模合理增長,相信

是要減低或然出現的資產泡沫對經濟造成難以估量壓力。《資深財經評論員 黎偉成》

(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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