【股市新談】美國何時才加息？（彭偉新）
美國聯儲局經過連續兩日的會議後，公佈繼續維持超低息環境，主要是對於環球經濟前景抱有較審慎的態度。而今次不加息的決定，對於部份人來說是意外，因為市場上的確曾有統計指出9月份市場人士相信加息的機會仍然超過一半，因此，若果以統計學來說，市場上超過一半的
人對今次議息結果落空。雖然美國在9月份不加息，但並不代表投資者可以鬆一口氣，尤其是在議息會議後的聲明中，仍然遺留著今年餘下兩次會議中，仍然有加息機會的尾巴。
其實，市場一般的共識是美國可以隨時進行加息，尤其是當美國大部份數據已顯示出美國的經濟已可以抵抗最初幾次的加息壓力下，聯儲局絕對可以在9月份加息，但今次未有加息的情況似乎反映出聯儲局對近期的全球經濟波動或會令到美國經濟在明年出現走勢回落的可能，尤其是美國有很多的大型企業的業務在美國以外的地區都有非常重要的業務比重，而部份海外業務的收入比重更達到50%以上，例如在表一中可見，在道指中，首12大的指數比重股份佔道指59.39%比重的股份中，麥當奴、波音飛機、蘋果公司、3M、NIKE及強生等6隻股份的海外業務比重均高於50%，如果外圍經濟下滑，同時美國即時進入加息周期的話，將會對他們的整體收益及盈利會產生較明顯的拖累，對於道指又或者是標普500指數所帶來的影響實在不容忽視。所以，聯儲局暫時不作出即時的加息決定，也是很容易明白的。
而問題是，未來的兩次議息會議中，環球經濟問題是否仍然會是暫時不加息的理據呢？筆者認為，當前美國的經濟周期與其他的經濟周期已經無太大的關係了，尤其是經過了金融海嘯後的長期量化寬鬆環境，美國經濟已經回復增加動力，只不過是現時市場的信心仍然很脆弱，同時，聯儲局亦需要繼續為整體經濟及企業「賺取」更多時間，以賺取更強的動力，。以，最好的情況是讓低息環境繼續一段時間。不過，在超低的利率水平下會令到資金更趨向投機，而令到通脹靜稍稍的抬頭，而且要控制通脹亦是要花較長時間的。因此，美國在加息的條件已具備下仍然維持息口不調升，主要是考慮到要為美國企業及經濟「賺取」更強的抵禦經濟下滑的能力。
筆者相信，未來兩次去決定加息與否的因素，需要考慮的只有通脹這個因素，尤其是在一般的情況下，當通脹持續升溫，並無法控制下來，便會對經濟發展帶來負面的影響。所以，筆者預期，通脹一旦有出現抬頭的跡象，到美國聯儲局將不會再理會外圍經濟波動去進行加息。按照近期美國所公佈的通脹率(圖二)來看，通脹有開始抬頭的走勢，雖然現時仍然非常貼近0%，而在今年年初時，更曾見過負數的通脹，理論上仍然屬於安全的水平。不過，近期已經稍為回升，由於通脹在一般的情況下都是有持續性的趨勢的，如果出現持續回升的話，升勢便可能會延續好幾個月。因此，當聯儲局發現通脹也開始升溫時，相信便是不會再考慮外圍經濟情況，而要進入加息的周期。
按2009年9月至今的通脹率走勢來看，之前通脹一直企穩在1%以上，直至去年12月才跌至1%以下，筆者認為1%的通脹率或可以作為短期指標。尤其是通脹維持在1%以上的期間，正好是美國運用了量化寬鬆的措施的期間，因此，如果在沒有量化寬鬆下，通脹已返回1%以上，便代表著美國經濟真真正正開始轉為較熱，到時聯儲局便有絕對的必要在當時進行加息。所以，筆者認為，10月或12月是否真的有加息的機會，除了考慮到環球經濟因素外，美國通脹率會否彈升至1%以上，也會是其中較重要的原因。
道指首12大指數比重成份股之收入比重分佈
股份名稱
美洲
歐洲
亞洲及其他
指數比重
高盛
58.1%
26.3%
15.6%
7.47%
IBM
89.1%
6.6%
4.3%
5.93%
3M
47.8%
22.6%
29.6%
5.72%
波音飛機
41.7%
13.1%
45.2%
5.50%
聯合健康醫療
100.0%
0.0%
0.0%
4.93%
Home Depot
89.8%
0.0%
10.2%
4.72%
Nike
44.6%
18.6%
36.8%
4.61%
蘋果公司
43.8%
24.2%
31.9%
4.56%
迪士尼
75.4%
13.3%
11.3%
4.17%
Travelers
92.3%
0.0%
7.7%
4.07%
麥當奴
31.5%
40.2%
28.3%
3.92%
強生
46.8%
25.4%
27.7%
3.79%
美國通脹率
資料來源：彭博及京華山一
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