即市新聞
22/01/2016 09:46
《談國論企－黎偉成》人民幣貸款企業債券股票融資去年皆增挺經濟
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１５年同比續見增長放緩，惟是（１）對實體
經濟發放的人民幣貸款擴大升幅，而（２）企業債券融資及（３）非金融企業境內股票融資更保
持大幅增
加，（４）委托貸款同比少增幅度有所收窄，故（５）信託貸款的表現欠理想，仍會成
為拉動經濟穩中進求的十分重要的力量。要是信託貸款及委托貸款回復穩定發展，中國經濟脫困
有望。
＊委托貸款信託貸款續調整有待回穩＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１５年社會融資規模增量統計報告》的資料，社會融資規
模增量全年累計達到１５﹒４１萬億元，同比減少６﹒３％，比２０１４年１６﹒４６萬億元的
４﹒８％減幅多減１﹒５個百分點，發展尚可接受之因，乃：
（甲）核心或主流的融資仍發揮到預期積極的作用，特別是（一）對實體經濟發放的人民幣
貸款增加１１﹒２７萬億元，同比多增１﹒８１萬億元１８﹒２６％，比２０１４年９﹒７８萬
億元的８９００萬億元或１０％多增８﹒２６個百分點，可以在相當程度抵銷委托貸款、信託貸
款等融資渠道暫時由年前之急增轉趨低迷困擾。尤其是金融機構的人民幣貸款（１）對住戶中長
期貸款明顯增長，和（２）對非金融企業及機關團體的票據融資短期貸款亦明顯增長，僅中長期
貸款略見減少，則屬傳統季節性的情況，足見對實體經濟的支持甚力。
惹人注目者的另一個重點，為（二）企業債券（Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｂｏｎｄ）淨融資
的突出表現，於２１０５年全年計達２﹒９４萬億元，同比增加５０７０億元或２０﹒９％，為
在２０１４年２﹒４３萬億元增加６１４２億元或３５％的高度基礎底下的高增長，更是於下年
半有更快的增長速度，並可見之於１１月份達３３５６億元的同比增加１５５１億元或
８３﹒７％，比１０月份的２５１６億元環比多增８４０億元或３３﹒３８％。此為股份公司而
在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債
券，故企債加大增長力度，顯社會資市場的擴容力度不輕。
和（三）非金融企業境內股票融資，於２０１５年累計７６０４億元同比增加３２５４億元
或７４﹒８％，同樣是在２０１４年大增９６％至４３５０億元的基礎底下之保持高速成長，可
見證券市場在企業的融資中扮演更廣泛和有用的角色。
問題是（四）委托貸款，增量於２０１５年累計所達之１﹒５９萬億元，同比仍少增
５８２９億元或２７﹒１１％，但１－９月份累計增加１﹒０１萬億元和同比少增５４６６億元
或３５﹒１％，和１－６月份累計增量５３２４億元同比少增６４７５億元或５４﹒８％，尤其
需要指出者為下半年已見多增６４６億元，可以在一定程度反映出此類融資的發展漸次轉穩。委
托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、金額、
期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企業單位
，亦有個人，其本屬可靠性和穩定性頗高的融資，意味國務院２０１４年５月３０日常務議的
《部署落實和加大金融對實體經濟的支持》表明「要規範同業、信託、理財、委托貸款等業務，
清理不必要的資金通道、過橋環節」取得成效。
＊對實體經濟發放人民幣貸款佔比七成三偏高＊
（五）信託貸款所增之４３４億元，同比少增４７４０億元或９１﹒６％，比２０１４年少
增之７９﹒７％有所擴大。信託貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定
的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委
托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理
方面的優勢，增加資金的安全性，提高資金使用效率，故此之於規範後同樣該有不俗的發展空間
。
（六）未貼現的銀行承兌匯票增量減少１﹒０６萬億元，同比多減９３１７億元或
８２﹒９％，而２０１４年則減１２８５億元和２０１３年仍增７７５１，可見此情不斷惡化，
有待回穩、改善。
由是（乙）社會融資規增量的主要環節的佔比，亦患不均甚至強弱懸殊之弊，最強者當然為
（ｉ）對實體經濟發放的人民幣貸款達７３﹒１％，同比高１１﹒７個百分點之普，有「壓倒性
」之「優勢」，按理是不健康的現象，但在現時的環境仍得接受之；和（ｉｉ）企業債券佔比
１９﹒１％和同比高３﹒８個百分點，（ｉｉｉ）非金融企業境內股票融資佔比即使只為
４﹒９％，同比增加２﹒２個百分點。此三大項合共之佔比為７９﹒１％。
弱者有（ｉｖ）委托貨款佔比１０﹒３％，同比低３﹒４個百分點，（ｖ）信託貸款佔比
０﹒３％，同比更減３個百分點，（ｖｉ）未貼現的銀行承兌匯票佔比負６﹒９％，同比低
６﹒１個百分點，和（ｖｉｉ）對實體經濟發放的佔比亦負４﹒２個百分點，同比低５個百分點
。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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