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2016年6月27日 星期一

金融High Tea 2016年6月27日

金融High Tea 2016年6月27日
黑天鵝、大變、低吸
2016年06月27日
  英國留歐公投買大開細,結果以52%對48%的薄弱多數通過脫歐,出現一隻黑天鵝,即時觸發環球金融市場劇震。

  英國脫歐第一波洪峰上周五湧過,總體狀況是避險情緒急升,風險資產大跌。上周五恒指一度大跌1200點,收市反彈一半跌幅,跌609點,收

報20259點,跌幅2.9%,已經跌得不算太多,內地股市跌得更少,跌1.3%。亞洲以日股跌得最厲害,大跌7.9%,主要是當天日圓兌美元急抽上99日圓高水平(後來回落到102日圓)。

  跌浪一路掃到歐美,德國股市大跌6.8%,反而震央英國只跌3.2%,顯示英國脫歐對歐盟衝擊更大,歐盟最重要的國家德國中重招。美國杜指則跌3.5%,值得注意的是美股低開低走,以低位收市,反彈乏力,相信是因為以前沒有太多炒盤在美股炒留歐,早段跌幅沒有歐洲市場大,所以也沒有狂跌之後的反彈。英鎊大跌8%,黃金等避險資產急升。

  格林斯潘:差過87股災
  前美國聯儲局主席格林斯潘形容,英國脫歐是他公職生涯中從未見過的最壞時刻,公投結果只是冰山一角,脫歐將對環球經濟產生腐蝕性作用,投資者要有心理準備,迎接一段較1987年10月美國股災更差的日子來臨。

  可以初步盤點英國脫歐對各方面的影響:
  第一、英國的衝擊要半年左右的時間才會完全反映。英國要脫離歐盟,不可能說走就走,還需要一、兩年的談判時間,當中最重要的固然是貿易談判,要看雙方能否保留自由貿易區協議。對歐盟貿易佔了英國外貿四成多,英國舉手脫歐,歐盟在貿易方面自然不會再對英國友善,以免其他國家爭相效尤,必然會定出比較辣的貿易條款,將對英國出口有很大衝擊。

  不過,短期更重要的還是國際評級機構降低英國信貸評級,令到英國借貸成本上升。穆迪率先將英國信貸評級展望由「穩定」調低至「負面」,穆迪預期英國脫歐後,將有一段長時間不穩定,對中長期經濟前景構成打擊。有很多外國公司在英國設立總部,借英國進軍歐盟,英國脫歐之後,這些總部經濟將會大大萎縮,亦會帶走資金。一般估計,英國可能於今年下半年或者明年初會陷入衰退,需要捱過這個衝擊以後,經濟一兩年後才會轉好。

  衝擊不會一下子過去
  固然,市場上也有些相反聲音,認為英鎊匯價至今已經累跌了兩成,再加上英國樓價或者股票等資產再跌,對外來投資者會顯得比較吸引,當大跌以及資金流走以後,會吸引資金流入英國,所以不能將英國脫歐看成為該國經濟的世界末日。

  然而,不可忽視的是英國政治的不穩定性,大英帝國之中,其實只有英格蘭人想脫歐,蘇格蘭等地方的人支持留歐。英國通過脫歐,蘇格蘭等地馬上提出要再進行獨立公投,將令到英國政治添上不穩定。總的來說,英國脫歐對英國市場的衝擊不會一下子完結,還要維持一段較長時間。

  第二、歐洲也有衰退危機,歐洲同樣面對政治及經濟衝擊,政治上,法國、意大利、荷蘭等國也將會發動脫歐公投,歐盟正面對着解體的危險。另一方面,歐盟用強硬貿易手段應對英國脫歐,對自身貿易亦帶來衝擊。歐洲經濟本來已經疲弱,再來一個英國攪局,將可能再次滑向衰退。

  第三、環球央行將會放水應對。面對經濟及政治不穩定的情況,環球央行已經「紥定馬」去抵抗,相信歐洲央行已經入市吸納股票。混亂中,美元反彈令到很多國家的貨幣受衝擊,部份國家已經入市支持本身匯價。市場估計,由於英國脫歐將帶來一波衰退潮,會觸發環球央行另一輪放水支撐經濟。

  雖然市場質疑央行的干預行為,效果很有效,但短期內仍會造成市場寬鬆環境,歐洲未必會一下子便爆煲。不過,如果向壞的方向想,歐洲這個脫歐浪潮,有可能演化出類似歐債危機的形態,在一段時間內困擾環球經濟。

  美國難再加息
  第四、美國很難再加息。如今聯儲局在7月加息的機會已經接近零,市場懷疑聯儲局今年是否還有加息的空間。雖然脫歐對歐洲的影響大,對美國直接影響較細,但美國有很多跨國企業有超過一半收益是來自海外市場。相信這些企業的收入會受到影響,盈利下跌,會對美股造成壓力。

  另一個影響美國企業盈利的因素是美元走勢,美元短期轉強,將對美企盈利造成衝擊。原本美國加息緩慢,已令美元回軟,但如今局面混亂的情況下,資金流向美元日圓避險,美元短線走強,往後走勢端視對歐洲將會出現多大的混亂。如果歐洲局面不至於太差的話,美元短暫走強之後,便會轉弱,對商品及以跨國業務為主的衝擊短暫。反之,若歐洲局面持續轉壞,加之各國央行大規模量寬,將令到美元轉強,不利美股。

  第五、中港經濟受壓。中國及香港距離歐洲比較遠,兩地股市跌幅也相對細,無論如何,歐洲再陷衰退,將對中國出口造成衝擊。從好的一方面來看,歐洲及英國會攬着中國當成水泡,會大力加強與中國的貿易,希望填補到脫歐引致的損失。但經濟大環境還是有壓力,勢將推遲中國經濟復甦步伐。當中最緊要是看美元走勢,如果美元大幅轉強的話,人民幣有壓力,對中國衝擊也會較大。反之影響較細。

  港股走上落市
  第六、港股繼續走上落市。過去一年,美股已經由上升市變成上落市,港股則明顯是一個上落市。恒指在18000點及22000點之間走動,目前正處於中間位置附近。港股上周五急跌後反彈,但不能排除港股仍會再度下試較低水平。

  短期而言,這種市況對公用收息股有利,因為這是資金避風港。特別是美國加不成息,10年期美債息在1.5厘水平徘徊,對收息股有支撐。下行壓力比較大的是銀行股,特別是環球銀行股,由於在歐洲有業務,受到的衝擊也較大。另外一個受壓的板塊是資源股,美元回升,商品下跌,會對相關股份造成壓力。

  最後要講的是投資策略,先講講英鎊,英鎊對港元低位見10.3港元左右,然後反彈上10.7,對於送了子女到英國讀書的朋友,我建議他們逢低吸納英鎊。假設你的子女未來4年還會在英國讀書,你不是英鎊投資者而是英鎊用家,應該見低便買入。例如現價買一注,跌到10元買一注,9.5元買一注,9元時再買一注。我相信英鎊不會無底深跌,跌到這個水平,已經是比較極端的情況。建議分段低吸,是因為怕未來半年英鎊還會向下,不是一步跌定。

  等一兩年脫歐安排定案,英鎊長線會回升,估計會回升至大約12元左右。如果你能夠在英鎊不斷下跌時吸納,4年之後埋單結數,平均的使用成本,應該會比在有需要使用時才兌換會低一些。

  這個策略的風險在於英鎊愈跌愈有,而且一沉不起,不斷向下,所以不用事先買入,愈遲買愈着數。不過,我估計這樣的情況出現機會較低。估計英鎊在未來半年急插尋底,然後慢慢回復的機會較大一些。

  至於股票,我估計港股仍會是一個上落市,忽然遇上了歐洲這隻黑天鵝,大家要收拾殘局,央行見到經濟不行時都會放水支撐大市,所以不至於爆出太大鑊。在這種情況下,見到股市跌得太低,又不妨買入,博有一個10%反彈波浪。

  我覺得恒指跌到19000點邊緣時已經可以吸納。至於選股,在這種市況,不應該買一些已經變得相對比較貴的公用股收益股,反而要買隨着經濟轉差時大插的風險收息股,例如內銀股,趁股價插得比較深時買入,待股價反彈便食胡。這樣值博率會比較大。

  股市就是這樣,有危便有機,大跌時會出現較低成本入貨的機會,或許會即買即跌,但睇一段中線還是可以的。在經濟差、股市不活躍的環境下,惟有依靠在低位買貨,博反彈去賺錢。但睇長線,環球經濟和股市還是充滿挑戰。

  《頭條財經報》的陸羽仁周記亦講脫歐風波,詳情可上http://blogcity.me/blog/list_blog_express.asp?f=66feaI2IA2253648。

  陸羽仁
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