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2016年8月28日 星期日

摸魚手札 - 渾水 2016年8月28日

摸魚手札 - 渾水 2016年8月28日


摸魚手劄:翠華反面戰況分析


■市場的主流分析翠華今次爭權跟賣殼利益有關。 資料圖片



翠華(1314)股東、創辦人互相爭權是財經版比較奪目的新聞,爭權的原因不外乎利益,尤其是翠華曾經公佈了賣殼,市場的主流分析今次爭權跟賣殼利益有關,但因為我無證無據,所以不分析這些市場傳聞。以套路去睇,

今次股東大會爭票只是第一步,之後可能就是鬥文件、鬥董事局搵人等等。

賣殼一旦公佈了,理論上這是整個董事局一致口徑的決定,因為董事要出席董事會議討論,又要簽written resolution等,所以理論上,我必須強調是理論上,這是經過討論後的一致決定,跟隨了從眾原則。賣殼最明顯的利益是殼價,如果整個殼價由一個人食,那當然是沒有問題,不存在分數唔均真問題。然而,一旦人太多,而殼價的利益是億億聲的話,那就可能出現分成問題。最公平的做法是按股權分數,那當然最直接,但一單刁的整合不是這麼簡單了解,例如拉攏單刁的中介人可能要分錢,當中介人又是股東時,那就有數可以拗。又或者,賣殼時的殼肉要清理,當中的殼肉涉及複雜的股權處理,涉及「條數對唔對得勻」等問題,一聽到這些問題,那就容易打大架了。

賣殼本來就是一個複雜的刁,只要利益夠大,持份者就難擺平,唯一爭權情況下必定得益者就是各方的財務顧問。現在各方都準備聘請財務顧問,顧問費很視乎你搵咩人、做幾多等,但頂盡都係百多萬,以百多萬去博億億聲的殼價,那是有數得計,有值博率。

至於講到賣殼的一般性情況,有幾類人我覺得是難以close deal。暫時我想到的是三類賣殼狀況。

第一類,當然就是人太多的財團,因為人多錢難分,所以就爭錢爭權打大架,這是完全不難理解。

第二類,是本身公司股權涉及基金,那也難以賣殼,因為又多了一個持份者,所以close deal一定要搵埋基金代表。如果賣殼有億億聲的利益,隻基金多數都要分一分這嚿肥豬肉。如果傾不成,基金可能在股東會搞你,又或者直接在市場沽貨,一拍兩散等。換言之,基金是一個大麻煩。同樣的道理,去到機構投資者、策略性投資者也是一樣的。

第三類,是殼主本身是信託,因為信託有自己的investment policy,有自己的mandate,所以明知傾刁可能有豬肉食,但有得睇,無得食。

渾水
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渾水
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