拉闊投資 - 曾廣標 2017年5月6日
永嘉度過寒冬股價殘
2017/05/05 08:41:29
網誌分類: 經濟
「五一」小長假訪港旅客有所增長，零售業界擔心旺丁不旺財，不過，隨?趕客情況大減，涉旅遊的零售業實際上已從谷底回升，當然，由於港元匯價跟隨美元高企影響了旅客的消費意欲，但同時，舖租從高位回落，亦有利於零售業界的生存。
以出口為主的製造業，為了業務多元化，部份兼營批發零售業，但近兩年香港零售不景氣，反而令公司的業績帶來新壓力。一向以產銷名牌運動服為主的永嘉（3322）
，便由於兼營運動服和時裝的分銷及零售業務，令到去年業績出現顯著倒退，股價從高位大幅滑落，及至跌至1.1元水平，才由於有「新水」流入初見承接。 永嘉的主要合作夥伴是Adidas，雙方關係密切。永嘉是最初搬離珠三角的廠商，主力遷往越南及柬埔寨，而在中國的廠房則陸續結束，目標是把八成的生產能力移離。
永嘉以產銷針織運動服為主，沒有特別的旺淡季。然而，在越南的主力生產線，由於當地勞工成本上漲，去年盈利率開始受壓，令到產銷部份的盈利有輕微倒退。
最麻煩的還是中高檔服飾零售業，碰上香港旅遊業不景氣，去年錄得的虧損和撥備超過六千萬元，全年盈利減少至1.43億元，減幅高達四成，每股盈利11仙，末期息由7.5仙減至3仙，令全年派息由11.5仙減至7仙。由於發了盈警，永嘉早已變成大弱勢股，派發成績表後，股價轉為橫行。
分銷及零售部份，管理層繼續攻守兼備，今年把更多歐美品牌引進內地和香港，但也審時度勢，及時結束個別虧蝕的門市。
永嘉在內地的零售業去年維持收支平衡，而經過去年的大幅撥備之後，在港的零售業今年也可望回穩，我預期在這方面的虧損會顯著減少。在產銷運動服方面，永嘉研發的環保生產系統備受名牌合作夥伴們的好評，這將有助永嘉取得更多高毛利定單。
永嘉是淨現金公司，現金扣除銀行負債達三億多元，每股帳面資產淨值約為1.7元，這並未計算在內地個別舊廠房的土地增值。
當有大基金減持永嘉之際，亦見股壇長毛Webb哥在現價增持永嘉至擁有超過五巴仙股份，間接反映出股價超值，我認為，只要今年盈利恢復增長，保守的合理價應為1.4元。
曾廣標
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