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2017年6月7日 星期三

花旗看天下 - 張敏華 2017年6月7日

花旗看天下 - 張敏華 2017年6月7日

內地去槓桿化影響融資
2017年06月06日
  近日,內地加強對金融市場去槓桿化,導致金融狀況收緊。內地市場利率和離岸人民幣隔夜拆息,都一度大幅抽升。例如上海一個月銀行同業拆息,由去年11月初的2.74厘,升至現時的4.28厘。

  我們認為,目前內地去槓桿化,主要影響的是金融市場的融

資成本,例如是銀行同業拆借和債券息率,但對實體經濟尚未造成甚麼太大的影響。

  行業方面,在金融狀況收緊的情況下,我們預計,整體廣義借貸按年增長,或由2016年的17%,於今年回落至10%。部份私人企業,如果是高度依賴貸款、銀行間拆息、理財產品進行融資,將愈來愈難獲得貸款,同時它們的借貸成本和信用風險均會上升。

  所以我們較看淡主要貸款中小企的銀行,他們的資產質素或會受壓。我們較看好大型銀行,他們的資本實力較強,而資產質素亦較佳,相信去槓桿化對他們的影響或較小。

  銀行股息率佔優
  大型銀行除了具資本上的優勢外,其股息率亦有機會吸引資金流入。自3月起,花旗美國經濟驚喜指數急跌,反映近期數據普遍遜預期。例如美國5月份非農就業增長13.8萬份,低於市場預期的18.2萬份。結果,近日美國10年期國債孳息率跌穿2.2厘水平。

  在這個情況下,高息股或得到資金追捧。現時4大商業銀行的股息率,普遍有5厘或以上,高於恒生指數的3.2厘,對於追求股息回報的投資者具吸引力。

  花旗銀行財富管理業務環球財富策劃部主管

  張敏華
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