內地去槓桿化影響融資
2017年06月06日
近日，內地加強對金融市場去槓桿化，導致金融狀況收緊。內地市場利率和離岸人民幣隔夜拆息，都一度大幅抽升。例如上海一個月銀行同業拆息，由去年11月初的2.74厘，升至現時的4.28厘。
我們認為，目前內地去槓桿化，主要影響的是金融市場的融
資成本，例如是銀行同業拆借和債券息率，但對實體經濟尚未造成甚麼太大的影響。
行業方面，在金融狀況收緊的情況下，我們預計，整體廣義借貸按年增長，或由2016年的17%，於今年回落至10%。部份私人企業，如果是高度依賴貸款、銀行間拆息、理財產品進行融資，將愈來愈難獲得貸款，同時它們的借貸成本和信用風險均會上升。
所以我們較看淡主要貸款中小企的銀行，他們的資產質素或會受壓。我們較看好大型銀行，他們的資本實力較強，而資產質素亦較佳，相信去槓桿化對他們的影響或較小。
銀行股息率佔優
大型銀行除了具資本上的優勢外，其股息率亦有機會吸引資金流入。自3月起，花旗美國經濟驚喜指數急跌，反映近期數據普遍遜預期。例如美國5月份非農就業增長13.8萬份，低於市場預期的18.2萬份。結果，近日美國10年期國債孳息率跌穿2.2厘水平。
在這個情況下，高息股或得到資金追捧。現時4大商業銀行的股息率，普遍有5厘或以上，高於恒生指數的3.2厘，對於追求股息回報的投資者具吸引力。
花旗銀行財富管理業務環球財富策劃部主管
張敏華
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