摸魚手劄：匯豐和港交所最抵賭
■回購計劃已經成為匯豐每次出業績的慣性操作。 資料圖片
朋友圈開始戲謔我，說我自己少了投資殼股，卻走了去購大股。沒法子，殼股仔氣氛沉悶，但倒轉頭大價股一片欣欣向榮的升象，我只好撥一小部玩去玩匯豐（005）和港交所（388）的相關衍生工具。那是因為看著別人贏
錢，自己無份的感覺太難受，在行為經濟學，這現象的解釋叫Prospect Theory。
細價股套路明顯，總比大價股更容易掌握大局。分析員瞎子摸象，這麼大的公司業績，誰能夠看得準？我都是憑職業賭徒的本能感覺，就像職業撲克選手，見到隔\lack Jack好路，所以忍唔住賭兩手一樣。
匯豐的值博之處，相信不在於其複雜的業務，而是其回購計劃。回購計劃已經成為匯豐每次出業績的慣性操作，市場已經形成預期，睇怕以後一旦減回購規模或不做回購，就會被當成壞消息看待。不過今次回購的方式卻是有別於以前的庫存式回購（Treasury stock repurchase），今次是純回購，直接註銷股本。這有利粉飾以「股本」做分母的財務指標，例如NAV per share，EPS等，小三ETV「分數王國」的原理。更重要是，回購有利買乾條街，減少市場流通量，變相減少供應，這則是中四經濟學的道理。
回購這招對匯豐能起短期剌激作用，不過終歸不是長遠良策，因為回購的本質就是「以公司的錢去買自己的股票」，理論上錢是應該花在更有意義、更有回報的投資項目上，回購反映公司技窮。不過，炒鬼在乎的不是長線，而是短期利益，所以匯豐回購，價格炒高，這也是投資者樂見。
庫存式回購的好處，好比公司有一舊「貨」在貨倉，當員工、管理層做得好，可以在貨倉搬「貨」獎勵員工，又或者匯豐做併購不想直接消耗現金，也可用「貨」作為項目代價（consideration），方便「對數」。公司解釋因為庫存已經太多，不過我覺得潛在的解釋是，匯豐可能想在不久將來在香港直接做回購，這是中線部署。庫存式回購不是那麼容易在香港做到，但純回購，卻可以在香港直接買貨，直接註銷，不必在倫敦搞。按套路推理，香港市場今次的利益更明確。
現在回購計劃已經委託了瑞信安排，回購規模是實數，而每一日的回購數額都是公開資料，只要屈指一算就可以大約數到，心中可以對托價力度摸到底。匯豐是「外國勢力」，巧妙在北水喪炒匯豐，也同時喪炒各大價股，現在「外國勢力」、「中方勢力」在香港共冶一爐，炒到過千億成交。點計都應該有得炒吧？尤其是那些債券通、咩通、乜通的好消息，仲未反映。今次我睇法同股榮大哥相似。
為免麻煩，我自己買，贏輸都是自己的。各位看倌請不要信我，千萬不要。
渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後
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渾水
摸魚手札 - 渾水 舊文
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