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2018年5月13日 星期日

趣BlogBlog - 股榮 2018年5月13日

趣BlogBlog - 股榮 2018年5月13日


趣BLOG BLOG:被陰乾的電能
■股東對李嘉誠難捨難離,恐怕是對李澤鉅一種不安的感覺。晉平安攝

李嘉誠退休了,股東會上股東歡呼拍掌,背後卻難捨難離,恐怕是對小超人李澤鉅一種不安的感覺。

這也難怪,由3月16日超人宣佈將

於5月10日股東會後離任,不足兩個月間,長和系4間藍籌股價「不尋常」下瀉,這種忐忑的感覺,作為股東,我感受得到。

旗艦股長和(001)挫7.3%,電能(006)最肉酸瀉近一成,連同長建(1038)在內,過去近兩個月表現最差的8隻藍籌,長和系佔了3隻,即使最好的長實(1113),亦跑輸同期恒指2.2%跌幅。

長和系4間公司,過去兩個月未有特別利淡消息,反而李嘉誠數度增持長實,兩個月間4企市值蒸發638億元,姑勿論是李嘉誠光環消失,抑或預先反映李澤鉅管治下的「管理層折讓」(management discount),股價跌實實在在是股東舉腳投票下的實況。

電能表現最差,一點也不意外,事關由2015年尾電能股東反對併入長建,令李澤鉅臉上無光,陰乾6號仔就成為過去兩年的首要任務。過去兩個年度,電能合共派了每股18.5元特別息,持有電能近四成股權的長建,合共收息超過150億元。豪派息背後,有兩個數字可以留意,一是銀行結存及現金,另一個是淨資產。



2015年底,電能淨現金有681億元,去年底跌至254億元,今年中期報告淨現金極可能少於100億元,事關去年度每股6元特別息及2.03元末期息尚未在去年底扣除,因此,計及此筆大約171億元開支,淨現金將降至80餘億元,3年內將600億現金消滅,股價會告訴大家,There ain"t no such thing as a free lunch。

可以推算,今年中期電能淨資產將降至約800億水平,亦即每股37元。至周四(10日)止,電能市值為1,256億元或每股58.85元,股價較NAV有六成溢價,還認為電能有能力豪派息,請不要幻想了。至於大家還憧憬小超人長建會重新併購電能,可能性是有,但價錢一定是賤價,以報當年「不識時務」的怨氣。

李嘉誠退休前爆料,指46年前長江上市,希望上市定價3元,但包銷商指公司資產多,上市價錢「唔係3元,係13元」,但他堅持以3元上市,首年回報較他預期多三倍。

超人「留有餘地」、「大家齊賺」的故事,在現今香港金融界近乎絕跡。反觀小超人「鍊到盡」、「點解要益你」的態度,平穩收息三、四厘沒難度,要有額外回報,恐怕諗多咗。

股榮
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股榮
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