立論：日本零售業有排玩？
■日本旅遊業復蘇，很大程度上是拜中國出境旅客按年持續大幅增長所賜。資料圖片
全球矚目的「特金會」和氣收場，既有驚嚇，亦無驚喜，並不令人意外，市場反應是水波不興，即使是最受惠於地緣政治局勢改善的日韓股市，亦不例外。
年初至今，日經平均指數及南韓Kospi指數僅分
別微升0.5%及0.05%，顯示整體藍籌股表現只屬一般。過去五年表現持續亮麗的日本細價股，今年表現不算很標青，但個別受惠於旅客持續增長的零售股（尤其是多個日本化妝品品牌），則在持續多個季度超預期的盈利表現下，股價節節上升。
若嫌投資日本市場太隔涉，讀者亦不妨留意剛公佈截至2018年2月全年業績的I.T（999）。2011年，I.T接手A Bathing Ape品牌後，大肆擴充日本的零售業務。至今，日本及美國市場佔集團80億港元銷售的12.6%，但卻佔集團總分部利潤的56%。去年，日本及美國業務銷售按年增長31.6%（以當地貨幣計算，折合港元則按年升29.3%）至135億日圓，分部利潤按年升35.4%。
非常不幸地，I.T主場香港市場，即使本港零售業已經「復蘇」，去年度即使做了33億元生意，仍錄得近4,000萬元經營虧損；反觀，日本及美國市場只做10億生意，賺了4.27億，利潤率42.4%！
受惠大陸旅客急增
本港租金貴絕全球，品牌多元化發展、營運效率作為成衣零售界翹楚的I.T，亦難以在香港賺錢。一樣的管理層、相同的經營理念，在香港及日本，卻取得截然不同的經營成績，問題究竟出在哪裏？
香港亦不是所有零售商都抵受不住貴租，鐘表珠寶、化妝品及歐洲名牌時裝手袋品牌，還有周轉率極高的快餐（麥當勞、美心、大家樂、大快活）及零食（雞蛋仔）小店，依然可以勉強頂得住貴租。
近年，日本旅遊業復蘇，其實很大程度上是拜中國出境旅客按年持續大幅增長所賜。不久前，瑞士銀行一份調查研究報告顯示，2016-17年度，中國出境旅客的按年增速為6%，預期在本世紀結束前，按年增速將上升至8%，當中，最受國民歡迎的旅遊地點是日本，其次是澳洲及南韓。在通脹及實質人均消費增長同步上升之下，外遊消費金額按年增長將更高。
假如日本今次的零售業復蘇，可以重覆香港自由行以來的故事，則相關零售商的好日子，應該有排都未完結。
（作者客戶持有I.T股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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