摸魚手劄：唔俾政府呃，咪又係有人呃你
■金管局
早幾個星期我寫了一篇文章叫〈買年金者是豬〉，引起各路朋友關注。朋友倫敦人妻先生反駁我話：「我不同意，因為你唔畀大嚿錢政府派年金，終有一日你都會被倫敦金、加密貨幣陷阱、網上情緣騙案之類呃掉整個本金。」聽罷，我瞬間hang了機。
「唔俾政府
呃，終有日都會比其他人呃」係一個消極的講法，超越一般人用理財、財經的維度去分析年金，切入角度有趣。不能說他錯，我心裏也至少想到3個立論去反駁，但我覺得口舌之爭無意思。既然這種論調有趣，何不做一些有趣引申。
這一類講法唔止消極，也是一個另類推波卸責的講法。在語理分析角度去睇，「唔俾政府呃，終有日都俾其他人呃」同「唔俾銀行呃，終有日都會俾地產商呃」或「唔俾證券行呃，終有日都會俾財仔呃」係同義同價值的。
1年前左右，我常常提到銀行、地產商的信貸系統風險，那是因為買樓要過銀行壓力測試，也有貸款比率限制；所以地產商為求新樓達到貨如輪轉，極大化消耗購買力接貨，他們容易自己私下或找友好的財仔做二按，銀行房貸借唔盡不要緊，地產商借埋錢畀你接貨，形成「唔俾銀行呃，終有日都會俾地產商呃」的格局。用到個「呃」字是嘩眾取寵的，因為我都要「呃like賺view」嘛。呢類二按合約安排已經係市場常態，也是政策推動的無可奈何，地產商的位置都很尷尬。他們當然想賣新盤出貨，但不會想借錢承擔信貸風險，借房貸可是銀行系統應做之事嘛。我想指出的是，呢類操作之下，信貸風險沒有消失到，只是由銀行承擔，改為地產商承擔而已。
金管局容許這類事情發生，是因為一旦樓市出現信貸問題，他們可以推掉責任。如果是銀行房貸爆破，金管局一定被政客攻擊到體無完膚，金管局管銀行嘛。金管局的技術官僚思維是：泡沫要爆，也不要在我地頭爆，只要在地產商財仔那邊爆煲，那就是影子銀行問題，不那麼直接關我事囉。尤其是之前雷曼迷債，他們中到應一應，所以把風險推到其他地方，是自保自衞。別忘了，現在可是加息周期呢，重提信貸風險唔係杞人憂天。
另一邊廂，證監會出了新政，要收緊證券行孖展，原理都係一樣：「唔俾證券行呃，終有日都會俾財仔呃」。一旦證券行爆孖展，股市出現信貸風險，市民怨聲載道，這爛攤子就要由證監去收拾囉。然而，投資者用卡數、按樓去炒騰訊炒爆了，那就不是證監管轄範圍，因為你不是在我地頭炒爆煲嘛。同樣地，信貸風險沒有消失到，只是由證券行承擔，改為其他信貸機構承擔而已。
財金系統各自為政，金管局管銀行，證監管股票活動，每個部門都知加息會引發信貸風險，尤其是外滙接盤已經令港元貨幣供應大減，但大家只顧把風險推走，但求爆煲唔好燒到自己地頭。各安本位沒有錯，但要有更宏觀的思維、更高維度去睇風險，那就是財經事務及庫務局要做之事囉，因為你是眾人的頭兒嘛。內地P2P爆煲上訪有幾嚴重，是大家有目共睹的前車之鑑。
渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後
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渾水
摸魚手札 - 渾水 舊文
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