Saturday, November 10, 2018
10 Nov 2018 - Hypebeast(8359)中期業績詳細分析
#柏馬港企調研
潮流企業Hypebeast(8359)近月股價逆市抗跌，週四更大升16%，似乎買盤是衝著昨天收市後公布的
中期業績而來！不過，在此作個提點，業績公布前有所謂春江鴨先買為敬，但印象中至少過去一年也有不少失敗例子，所以也不好看得太重。
(圖片來源：港股360) 中期業績為今年4月至9月，收入按年升79%，毛利按年升64%，毛利率由去年同期的53.5%跌至49.0%。純利按年只升14%，純利率由去年同期的10.3%跌至6.5%，這個降幅無疑令人擔心。不過，撇除非經常性收益之除稅前溢利按年升62%，相關盈利率由去年同期的11.8%跌至10.7%，因為成本控制得宜，跌幅反而低於毛利率跌幅。
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綜合損益表中有一項「轉板有關開支」320萬港元，轉主板申請仍待聯交所批准，先前管理層透露若順利有機在年底前完成，若如是，公司可以不需再公布季度業績。管理層曾提及業績於一年度間或較波動，不宜逐季逐季作分析比較，所以是次我也不仔細抽出第二季業績作分析。
看看業務分類，函蓋廣告業務及Hypemaker創意代理的數碼媒體收入按年升61%，佔整體由去年同期的67.6%跌至60.9%；函蓋HBX網購平台的電子商務收入按年升115%，佔整體由去年同期的32.4%跌至39.1%；另外，因訂單量於同期按年升83%，可見平均每張訂單銀碼亦見增長。因為HBX毛利率相對較低，整體毛利率也被拉低，不過業績也提到「提供更多量身定制的廣告服務及增聘製作員工，導致數碼媒體分部毛利率下跌」，所以也需留意未來數碼媒體毛利率的發展，若持續下跌，會否實源於行業競爭。
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收入盈利看似對板，但分析業績要具批判性，所以也需看資產負債及現金流，可是是次兩方面也告轉差。 上一年度，營運現金輕量流出，可是是年度上半年流出較明顯，源於存貨增加，加上貿易及其他應收款項增加幅度較大，雖云現金循環週期天數水平和去年同期相若，但需在全年業績公布時密切留意情況會否惡化。
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留意雖云貿易及其他應收款項增加幅度較大，當中貿易應收款項增長合理，大幅增長主要包括了活動預付款項3,410萬港元，源於集團在今年10月(中期業績後)於紐約舉辦一個為期兩天的週末活動Hypefest，相關收入、盈利及現金流會在下半年業績才作紀錄。另外，此活動亦令今年9月的存貨增加600萬港元，若撇除此活動影響，中期業績的營運現金流會放善不少，所以需看下半年情況再作確認。
根據業績提到，Hypefest獲得來自世界各地54個品牌零售商積極參與，兩日的活動有音樂活動、文化及藝術活動，有超過10,000名參加者參與，門票亦於公開發售後的三分鐘內售罄，可見Hypebeast在潮流界的地位，亦可帶來不錯的收益及品牌效應。
再說回資產負債，加上投資活動現金流出增加，集團淨現金由去年9月的6,580萬港元及今年3月的5,530萬港元，大幅跌至今年9月的730萬港元，不過也是可能受Hypefest的暫時性影響。負債比率於今年9月仍處11.1%，但隨著集團增加投資下的資金需要，相信如管理層曾提到，轉主板後有機進行股權融資。
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Hypebeast正透過加強投資自身業務及收購擴展業務，於收入盈利處高增長下，資產負債及現金流不排除會反覆，甚至變差，若順利過渡此階段，可提升至另一層次。可是，也有不少公司於此階段失去分寸，股價也會因此受到負面影響。現時投資Hypebeast便需承受擴展失控的風險，不過按管理層過往的穩健發展作風，此風險不可不防，但相對未算很高。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有Hypebeast(8359))
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