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2018年11月13日 星期二

財演算法 - 蔡嘉民 2018年11月13日



財演算法 - 蔡嘉民 2018年11月13日


【財演算法】VIX可以點炒?4(蔡嘉民)
2018-11-13 8:20:23


上期提過用VIX ETP去炒VIX雖然有各種好處,例如唔會輸多過本金、唔洗轉倉等等,不過都會有唔

同嘅損耗出現,令到長揸優勢大大降低。上次提到嘅第一種損耗叫做Contango loss,係關乎Roll

yield,即係長揸近端期貨係無好處的。
第二種啲損耗叫做Rollover cost,因為ETP管理公司會幫你去模擬VIX指數嘅走勢,而VIX係追蹤緊30

日後嘅IV,所以佢要同時揸住即月同下月期貨。而當時間一日一日咁過,佢就要賣出即月期貨,

買入下月期貨,去盡力跟貼VIX指數嘅變化。例如成個倉一開波揸緊30張即月期貨,而如果即月期

貨啱啱好仲有30日到期,就唔需要揸下月期貨去模擬VIX指數走勢。但一日之後,佢就有需要賣1

張即月VIX期貨,而去買入1張下月VIX期貨。如此類推,每日都要做呢一個轉倉嘅動作。而轉倉涉

及傭金、買賣差價同埋滑價,所以會有成本牽涉,而當中嘅成本就會轉嫁於股價之上,長遠形成

損耗。而呢隻損耗就係俗稱嘅Rollover cost。
第三種損耗來自Rebalancing ,即係重新組合或者重新平衡,特別喺槓桿ETP身上會留意倒。例如

一隻3倍嘅VIX ETP,佢要買n份嘅期貨去複製3倍回報,一旦第二日VIX升左10%,因為ETP嘅價格會

30%咁累積上去,但VIX期貨嘅貨值只係升左10%,所以ETP管理公司係要買入多少少嘅VIX期貨去

令到隻ETP keep住有3倍嘅回報。如果第二日VIX大跌20%,VIX ETP縮細左,但期貨又縮得無ETP多,

咁管理公司又要調返轉賣返啲期貨出去。如此類推,佢地會不斷咁高買低賣,因此,呢隻重新組

合嘅動作會令槓桿ETP出現損耗。
下回續。
財演算法 - 蔡嘉民 舊文
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