網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2018年12月2日 星期日

摸魚手札 - 渾水 2018年12月2日



摸魚手札 - 渾水 2018年12月2日


摸魚手劄:明星新股有無蝕到嚇親 - 渾水


小米是本港首間同股不同權上市公司。資料圖片 適中字型 較大字型



某位年輕現任立法會議員很有心幫陣營內建立好經濟、財經論述,我們間中互有交流。他常遊說我做經濟政策之類的議政組織,渾水何淌渾水,打打殺殺的東西不要預我,搵錢好過。他問我:「為甚麼好像小米、美團那類蝕到喊的公司都可以上市?」

這兩間公司都是同股不同權,香港對於巨型獨角獸公司又特殊偏愛。未有同股不同權前,香港上市制度本身就容許不賺錢的公司上市,只要市值超級大就可以,具體數字要求可以上港交所網站,不多說了。同股不同權,只是在現有的寬鬆上市基礎上再優惠創辦人掌握更多實權,結果出現了上述情況。

獨角獸估值靠谷
獨角獸的估值是谷出來的,正常有盈利的公司可以用市盈率判斷,但賺不到錢的獨角獸卻是用不同的估值方法去計,例如上一輪的融資估值,混合現金流和流量用戶等因素去計,不同假設出來的落差可以好大。過往量化寬鬆、內地水源充足的年代,流動性谷高了股票炒作、物業炒作、谷爆了資產市場,這類獨角獸何嘗不是靠流動性谷出來?

獨角獸每一輪的融資投入,都靠家族基金、私募、創投基金用真錢和技術貢獻去換股份,這些大投資者的錢背後都係計cost of capital,也是受利率、流動性影響。水源多,這些大投資者審批項目自然鬆手一點,進取一點;水源緊,這些投資者都審慎一點,然後之前投資的,都要還出來。未來做創投、初創的都要經歷一段難捱的時刻。

之前量寬的流動性是要「還」的,早幾年前升的樓價、股價都要「還」,把資產升幅吐回來。這些新上市的獨角獸都要「還」,所以高估值上市集資後,股價反映一切。美團蝕大錢,小米新產品發佈出糗,背後都是一條宏觀流動性的經濟邏輯。這些超級獨角獸的股價都要回歸均值,無得避,繼續跌吧。

同股不同權的推行,撞正資金流動性的高峯期,趕上了尾班車,結果推行後經濟和資產下行風險就增加了,任務總算完成了。如果現在這一刻才推同股不同權,阻力說不定比之前更大,經濟差了嘛,被人cap水心裏不會太好受。

渾水
專業投資者、上市公司執行董事、90後
http://fb.com/muddydirtywater



摸魚手札 - 渾水 舊文