對沖人生 - 錢志健 2019年2月8日
對沖人生：24小時爆升逾八成實錄 - 錢志健
Snapchat早前公佈季績。 適中字型 較大字型
豬年剛開始，希望大家做個smart trader，能夠在驚濤駭浪中找到獲利機會。勒式交易（Strangle）是善用高機率投資的模式，行使價（strike price）有兩個，也撐開拉闊了。社交App Snapchat季度業績在美國時間2月5日周二收市後「放榜」，假若，操盤人「機關算盡」，想承受更高的風險，24小時內作高機率投資high probability trade，如何在這黃金機會內建倉？
Snapchat在2018年淨收入為負3.4億美元，燒銀紙速度比預期「理想」，沒有市盈率PE。在周二收市前15分鐘，操盤人可決定把投資部位放在哪裏。Snapchat股價52周高低位是221.22美元及4.8美元，股價在下降軌。沒有預知能力下，這隻非賺錢的「半強力品牌」，絞盡腦汁下也不想用太大的金額去作機率交易。
Snapchat周二收報7.04美元，我們還是用每周五到期的股票期權weekly options作高機率投資。假若周二收市前15分鐘，操盤人決定用的Put及Call的行使價分別是6.5美元及7.5美元，行使價6.5美元的Put，周二約以0.28美元可購入，行使價7.5美元的Call，0.35美元可購入。周三Snapchat收8.59美元，升1.55美元或22%。Call收1.15美元，升0.8美元或228%，Put收0.01美元，跌0.27美元或96%。
假若操本人願意以「勒式交易」購入100張，等同在特定的時間內控制Snapchat 一萬股，風險投資6,800美元。潛在利潤是每一張strangle投資部位為1.15-0.28-0.35=0.52美元，100張潛在利潤是5,200美元，24小時內潛在利潤83%，這包括做Put那一邊不平倉。你也可以思辯，時間停頓了，期權價沒有任何「移動」，輸清光，可能也有機會。投資是有風險的，美金明天完全變廢紙，過度的風險評估不切實際。
你也可以辯論，為何要買Put那一邊？因筆者見聞太多「悲劇發生」，心態就是境界。經歷了超過四分一世紀投資生涯，投資哲學如下：健康第一，往後順其自然。一些博一萬張的部位，即是用到68萬美元，大部份人沒有1億美元交易資金，rule of thumb也不可能動用所有交易金額逾0.5%。假如你操100球美金，做1萬張期權策略，也可能分散在10個不同的部位。
在期權這領域，有精密的AI大數據分析每個處境，剛才所說的strangle是入門版的十分一而已，還要看market sentiment及各種數據分析。重點是，不要誤信「一鋪過」，這是最佳破產方法。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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