經濟客飯 - 曾國平 2019年6月21日
【經濟客飯】熔斷香港股市 - 曾國平
證監會公佈，正與港交所研究為香港股市引入熔斷機制並作出諮詢。 資料圖片 適中字型 較大字型
香港證監會剛公佈最新一份年報，首次正式提到與港交所研究為香港股市引入熔斷機制並作出諮詢。據報道，諮詢旨在探討如香港出現重大危機，股市跌幅超越某個百分比時，有否需要採用熔斷機制暫停交易，以防香港成為「大鱷提款機」雲雲。
最怕改壞名，廣東話中又「熔」又「斷」的確大吉利是，英文circuit breaker的香港譯法「斷路」比較好聽一點，奈何香港的財經譯名越來越跟內地接軌，香港股市就唯有跟內地一樣「熔斷」了。
其實熔斷機制早已有之。例如美國經過1987年股災，紐約股票交易所於1988年開始實施熔斷機制，最新的版本分為指數下跌7、13、20%三個等級。若股市跌到第一級，先停15分鐘，跌勢加劇到第二級，再停15分鐘，若其後跌至第三級，則整日停市。此機制多年來只用過兩次，因此數據有限，難以印證其實際效果。
熔斷機制比較尷尬的經驗，當然是2016年初內地股市屢次啟動機制，越跌越有搞到中證監轉軚，極速放棄這個重大政策。來自浸大經濟系的朋友黃健明博士就利用這個難得的失敗例子，證實了熔斷機制會產生所謂的「磁力效應」：股市跌幅越接近啟動熔斷機制的百份比，會好像給磁力吸引一樣越跌越快，出現人踩人場面，加速啟動機制！應否為香港股市引入熔斷機制，值得討論。至少，香港應汲取內地股市的失敗教訓。
曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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