何車500 - 何車 2019年10月10日
【何車500】這隻窗口股，PB 0.2倍 - 何車
津發目前最弱的一環業務是機電，遲早整頓，一旦出售或終止，將是大大喜訊。互聯網圖片 適中字型 較大字型
窗口公司是指內地各級政府持有境外的上市公司，是紅籌或H股。天津市政府擁有62.8%的窗口公司天津發展（882），現價2.22元，較1997年尾招股價6.6元潛水三分之二，市值不足24億元，PB只有0.2倍。
1）津發主營業務是產銷電梯、港口服務、醫藥、公用設施、電力、酒店（比例極少）、機電（見紅）。今年上半年，股東應佔盈利3.61億元，按年大增63%；盈利大增主要因為出售部份電力業務，一次過獲利1.35億元。不計此項盈利，半年業績按年仍增11%。
2）津發今年全年股東盈利預測6.32億元，增長34%。現價往績PE 5倍，預測3.8倍，較7年平均9.1倍折讓六成。不計出售電力業務盈利，預測PE 4.8倍。
3）津發今年6月底每股NAV 10.76元，估計年底增至11元，PB低至0.2倍，較7年平均0.45倍折讓六成。其他老牌窗口股或紅籌，今年預測計，上海實業（363）PB 0.36 倍，北京控股（392）0.57倍，越秀地產（123）0.59倍，深圳國際（152）1.10倍，粵海投資（270）2.43倍，華潤啤酒（291）6.1倍。
4）今年6月底，津發手上淨現金及存款淨額36.11億元，每股淨現金3.36元，較股價高出五成。
5）最近數年，津發不斷重組資產，例如年前出售績劣的王朝酒業（828）。目前最弱的一環業務是機電，去年全年見紅1.23億元，今年上半年見紅0.74億元，遲早整頓，一旦出售或終止，將是大大喜訊，集團純利即時可因此大漲四分之一。
★津發超平，股價見現金值3.36元，要升51%。PB升至0.35倍，股價可見3.89元，要升75%。
同場加映：大新銀行（2356）周三收9.98元，單日跌4%，今年以來跌28%，見6年低位。預測PB僅 0.48倍，是金融海嘯時期以外最低，較8年平均0.86倍大折讓。PB太低，可能是外來財團收購誘因，亦可以是大股東將其私有化的誘因。大新銀行的客戶存款1,790億元，相等於公司市值高達12.8倍（中銀香港（2388）只是8.4倍，恒生（011）只是3.9倍），高存款易惹中資覬覦。趁低收集，博高派彩。
何車
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