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2019年11月10日 星期日

摸魚手札 - 渾水 2019年11月10日



摸魚手札 - 渾水 2019年11月10日


【摸魚手劄】大陸獨角獸吸港人血汗錢 - 渾水


強積金輸了人民血汗錢,養肥基金經理的弊處時有人提,論述歷久常新,卻鮮有人關心那些錢到底買了甚麼,接了甚麼貨,養了甚麼人。資料圖片 適中字型 較大字型



數年前小米上市時,我是全港第一人,大膽推算打工仔的MPF血汗錢會被用作幫大陸水貨獨角獸接爛貨。當時大家對這講法譁然,也有人覺得我過份擔心。時至今日,內地豢養出來的獨角獸越來越多,不少選擇了香港上市exit,連毒性最強的「同股不同權」獨角獸也越來越多。

強積金幫接貨
恒指公司公佈季檢結果,並指計劃諮詢市場,議題包括屬「同股不同權」架構公司,是否符「被納入指數的資格」,及指數中金融業權重問題等。諮詢預計2020年首季進行,結果2020年5月公佈。整個搵港人笨,用港人錢接貨的計劃亦去到最重要階段了。

香港強積金制度有自己的初衷,我管不著,但社會科學訓練時常提醒好心總會做壞事。客觀結果是,打工的、做老闆的都被迫供強積金,強積金輸了人民血汗錢,養肥基金經理的弊處時有人提,卻鮮有人關心那些錢到底買了甚麼,接了甚麼貨,養了甚麼人。

諾貝爾經濟學獎得主、行為經濟學家Richard Thaler研究美國401K計劃成效和選擇行為,如一般人所料,打工仔未必有時間研究這些基金組合,亦未必有足夠金融知識定優劣,所以是亂選。Thaler以此為基礎,利用Nudge概念強貨預設基金,令計劃回報成效提高。現在的MPF有改善,但大部份人還是不太理會基金買了甚麼,盲選指數基金,指數基金多數就是幫大公司、藍籌接貨。所以,強積金之父許仕仁跟商界關係不差,客觀來說這個積金設計益了商界,因為每月有打工仔大錢接貨、頂住個價。

一班大陸佬掌握了香港制度上的優勢,在港上市,當然想過如何把手上的持股脫手,自然不放過強積金或指數基金tracker fund的萬億大project。獨角獸神話,是由便宜資金催化出來,錢實在太不值錢,太多PE或VC享受融資成本優勢,結果亂投項目,養肥一些做得大但無獨立盈利能力的獨角獸,市場亦開始知道獨角獸多為水貨。

總有人會投機獨角獸,只是恒指成份股背後牽涉打工仔血汗,不可倉猝決定。如果你是價值投資信徒,更應該不會想見到毫無盈利能力的獨角獸,成為資金組合一部份。

渾水
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