2020年4月25日 星期六
大時代下的淘金夢
最近很多人問我，油價這麼低，
是時候「撈底」嗎？股價這麼殘，是時候「撈底」嗎？連撞我部車的那位先生也問我，是時候「撈底」嗎？
這證明大多數人都根深蒂固地存在著一種投機的心態。如何證實自己有否這種態？很簡單，當你想買一樣貨品時，你會看它是否抵買，但何謂「抵」，不同人卻有不同的心態。用家或投資者會看它真正的價值，而投機者會看它短期價格的升幅，所以他們會認為「平」就是「抵」，因此才會經常問何時「撈底」。
很多人都喜歡買股票，但買股票賺錢的人只屬少數，關鍵在於買股票的人是以投資還是投機的心態買股票。前者視買股票等同買公司的生意，因此看的是生意模式；後者則著種股票的價格。因此，股票「抵唔抵」視乎你是用甚麼角度去看，這個問題我很難代你回答。
投機的人如進了賭場，總是想辦法贏錢，卻沒有想過在賭場內玩的是「機率遊戲」，好聽的說是用運氣換取金錢，實際上是用風險換取回報。如將風險量化為金錢，在賭場內玩這個「機率遊戲」的回報是負數，而賭場是正數。因此，開賭場才是投資，參與賭局的是投機。
在「美元遊戲」下，多次QE，又加息又減息，先是中美貿易戰，然後是新冠肺炎引發全球疫情，再而世界各國的政治角力，後續衍生的石油戰，去全球化，金融市場出現負油價、負利率等「創舉」，可謂世界大亂。作為小市民和小投資者確實很徬徨，不知如何自處是理所當然。
油價暴跌，傳統大部份關注風險的投資者只看到油企破產，原油相關的行業及金融衍生產品的崩盤；相反，投機者只會看到油價極平，反彈獲利的機會增加。誠然，在大時代下，兩種心態都不可取，而要成功應該培養一種「機會主義的投資心態」，即放棄所有傳統智慧，創造和投資新的模式。在越黑暗、越動盪的市況，勝出遊戲的關鍵不是「現金為王」，也不是「低買高賣」的傳統智慧，而是新經濟下的「模式為王」。正如一盤生意，在「黑天鵝」下，不是講你經營得好不好，而是生意的模式好不好，這與經營能力已經沒有關係。
舉例說，國際油價正處於歷史低位，投機者以為期油價格最低只是零，怎料可以一直跌至負40元，撈底者可以輸身家，這是有水晶球在手也難以估計。另一方面，面對政治角力下的油價崩盤，供應氾濫使石油公司利潤暴跌，任你經營得再好，成本再低也敵不過市場。然而，在原油供應氾濫下，儲油生意反而極旺盛，每天都在賺錢，這對北歐美洲油輪(Nordic American Tankers)這種運輸、貯存公司來說是一門穩賺不賠的生意，其股價在一個月內已翻倍，這相對於賭油價的高低，風險調整回報(risk-adjusted return)更為合理。
在19世紀50年代，美國加州傳來發現金礦的消息，許多人認為這是一個千載難逢的發財機會，紛紛奔赴加州。大家知道在這個淘金潮中最賺錢的是甚麼人？最賺錢的並非淘金的人，而是賣淘金工具的人，而最後真正發大達的是在當時賣牛仔褲給淘金的人，亦即是後來的Levis。從來都說，賺想賺錢人的錢，比賺有錢人的錢容易，所以不少坊間開班教人投資的，他們最主要的收入是學費，遠比他們的投資收入多，最重要是教人投資的沒有風險，風險在於付錢上課而又「付諸實行」的人。因此，慢慢地教人投資的自己都不投資了，轉而只教人投資，而跟他們學投資的人風險就更高了。這種「模式」很好，聽說每人學費一萬，100個人就100萬了，只可惜我沒有時間開班。
當「世界大戰」發生，不要賭這場仗會打多久，也不要賭這場仗最後誰會勝出，凡賭博都只是以高風險換取低回報的遊戲，然而開賭場的人只告訴你一個會發達的「淘金夢」，因為對開賭場的人來說，沒有賭客才是唯一的風險。
最聰明的人只須審時度勢，在預期最壞的形勢下做對自己最有利的事情。
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