- 【財技拆局】電盈系重組解密 拆解李澤楷盤算
- 4小時前
月初電盈(8) 公布業績後，宣佈多項交易，首先以實物分派盈大地產(432) 作特別中期股息，再將「Now TV」業務轉讓給同系的香港電訊(6823)，最後是李澤楷以「部份要約」方式，收購電盈2%股份，令其持股由28.93%升至30.93%。李澤楷一連串動作多多，惹來市場不少遐想，有聲音指他的私有化鋪路，但亦有聲音指他私有化可能性極低。
今次動作，的確是令整個電盈架構更輕身。本來李澤楷僅透過持有電盈約29%而間接持有盈大股份，但現時透過實物分派，電盈股東每持1手將獲派 85 股盈大地產股份，若債券持有人同意，每持1手將加碼獲派 108 股盈大地產股份。現時電盈持有盈大地產70.88%，並持有價值6億元、可轉換為12億股的可換股票據，這批在2012年發行的可換股票據，終於在今次將全數轉換，部分用作派發。
盈大月初股價1.4元，資產折讓本來高達有85%折讓，除了私有化之外，市場又喘測李澤楷會將私人的富衞保險借殼上市，盈大股價上周再被炒作，由上周三的1.5元，炒至上周五最高的2.5元，以收市價計三日累49%。但要注意事，事實上在兌換票據後，盈大已發行股份由來的4億股，將大幅增加至近16億股，令每股資產總值由近10元大跌至約2.8元，吸引力亦大減。盈大週日終於出通告澄清並無就注入富衞保險作討論，憧憬幻滅，周一開市盈大股價最多跌近20%，收市跌13%。
2008年電盈曾嘗試私有化盈大，但因被美國老牌對冲基金的Elliott狙擊而鍛羽而歸。當年﹐電盈公布擬以每股2.85元私有化盈大，涉資26億元。收購價較盈大每股資產淨值折讓近4成。對沖基金Elliott，手持逾15％股份，是盈大第二大股東。Elliott要求電盈提高私有化作價，但電盈拒絕，而最終私有化遭否決，此後，盈大業務無以為，失去焦點。
重整架構後，李澤楷將由間接持有盈大，改為透過持股100%的三間公司（Chiltonlink、Eisner和盈科控股），直接持有盈大12%-15%。架構模式與他持有電盈和香港電訊一樣，意味著李澤楷日後有任何收購合併的交易，甚至是賣盤都更為靈活。另一方面，電盈對盈大的持股，現時70.88％大減至40%或51%。有市場人士喘測，假如日後盈大宣佈供股，李澤楷如自己供埋一份，而電盈不供的話，更可攤簿電盈持有盈大的股份，增加李澤楷個人持股，及直接操作盈大的能力。現時盈大持有不少海外物業項目，例如日本北海道二世古花園柏悅（Park Hyatt）酒店及住宅物業、泰國攀牙省18洞高爾夫球場、會所及鄉村俱樂部等。
另外，李澤楷將純利只有4100萬元的「Now TV」業務，轉讓給電盈持股52%的香港電訊，套現19.5億元，以資產淨值21.5億元計，市帳率只有0.9倍，但市盈率高逹47.6倍。眾所周知現時傳媒經營愈來愈困難，可以將這夕陽行業以如此高市盈率轉手，足見小小超的財技寶刀未老。轉讓業務同時，電盈指會研究將尚餘的PCCW OTT 業務分拆上市的可能性，似乎電盈有意清空業務，變身成一隻乾淨的殼，準備日後進一步行動。
更重要的是，李澤楷以「部份要約」方式，以收購電盈2%股份，令其持股由28.93%升至30.93%，收購價每股5.2元，較公布前收市價溢價約 15.81%。消息刺激電盈股價最高升至5.19元，周一收市仍穏企在4.89元。根據上市規則，持股超過30%將觸發全面收購，但以「部份要約」方式則可避免，但前題是要通過50%以上的獨立股東同意才可。
撰文：鍾鎔
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