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2020年10月11日 星期日

一名經人 - 羅家聰 2020年10月11日

一名經人 - 羅家聰 2020年10月11日


一名經人︱息滙皆上揚 人幣搶市場(羅家聰)



美股升離調整低位已兩周,圖睇有點如6月中下旬回調般,三周跌完,再展升浪。跌完並不出奇,但如五周前寫「主板快見底,科技股仍貴」,納指走勢雖仍最佳,卻處2009年中起的對數通道頂部。無疑大選在即,特朗普有誘因出盡力托市,但貴就是貴,除非不信均

值回歸,否則結論還是納指調整尚未足數,儘管主板指數則處通道中間。

美滙肯跌、長息肯升,乃是次升得有理之象。然而7月尾至今美滙仍處上落格局,還是跌得穿92.7才算穩陣。至於十年期債息仍受制0.8厘,而類似今次衝高無力之象,早輪亦嘗兩次。通脹壓力真在升嗎?五年期打和債息兩個月來仍在1.6厘,即是不高。美國個人消費開支(PCE)由疫前增2.5%插水反彈後現仍-3.2%,通脹壓力不問可知。

納指和標指均完成圓底,而道指則差些少達29,1xx點阻力線,本周料先升後回,但全周拉勻料仍處上落格局。恒指上周突破下降軌後可看高些少,料逼近25,000點,暫以25,2xx點下降軌處為限。近月科技指數跑贏主板,但始終特朗普中招後欲報仇,尤其大選近而其落後之勢明顯,一旦敗選報復之心勢必更強,大陸科技企料將是箭靶。

最近人幣之勢強,顯然非美元跌所能完全解釋。CNY的大枝陰燭只是追回CNH,倒無特別。論中間價,現反不及9月下旬時強,可見官方的升值心態也未算十分進取。人幣敢升,是在被圍堵和食自己(內循環)下既已一刀兩斷,自無需要貶值刺激出口。反而在兌美元有機會被制裁下,現急欲起碼將人幣區域化。藉著人債入富時債指數後,人滙升值一輪,加些什麼數碼紅包甜頭,好讓資金收息賺滙再加點小便宜,請錢入陸。

半年以來,人幣孳息曲線大升,兩年期升厘半至2.8厘,十年期升0.7厘至3.1厘,相當於加息三至六次。不過,年至今大陸通脹由5.4%跌至2.4%,可見通脹壓力不大,而這孳息升不怎反映經濟變化。升息等於債價跌,故「人債很受追捧」亦很難說得通。由於全條債息曲線由人行嚴格操控,故較佳解釋是官方刻意挾息以吸引外錢。只不過,升值、挾息不可能無止境下去,當吸到出現「錢進疲勞」時就會鬆手,甚至掉頭跌了。

羅家聰
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