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2021年4月29日 星期四

萍股今 - 熊麗萍 2021年4月29日

萍股今 - 熊麗萍 2021年4月29日


滙控粉絲的期待


滙豐控股45元以下仍有買入的吸引力。 (資料圖片)

滙豐控股(005)日前公布截至今年3月底止首季業績遠超市場預期,期內回撥4.35億美元,令列帳基準稅前利潤按年大增78.9%,至58億美元。環球銀行及資本市場、財富管理及個人銀行、工商金融經調整稅前利潤

對集團整體盈利貢獻相近(各為18億至19億美元),按年升1.2倍至1.8倍。滙控股東目前最關注集團多項發展策略的兌現能力及派息政策,股價暫仍未能有突破。

以管理層在業績發布會的言論來看,似為市場擔心淨息差收窄問題派了定心丸,認為今年首季淨息差1.21厘已相當接近見底,明年有望回升。另一關鍵是集團的信貸減值會否再有回撥,由於去年第一季環球新冠肺炎疫情嚴重,市場對經濟及企業的影響仍難掌握,集團採取審慎的撥備政策,減值撥備達30.26億美元,今年首季遂錄得回撥,而去年全年的撥備金額達85.8億美元。管理層預期今年撥備31億至42億美元,相當於去年的一半,若疫苗接種令疫情得以逐步舒緩,滙控今年的貸款質素料逐步改善。

亞洲區仍是最大盈利貢獻者,期內列帳基準稅前利潤為37.58億美元,按年微升0.5%,當中,香港區佔18.86億美元,按年跌33.8%,歐洲及北美洲同樣扭虧為盈,免得再侵蝕亞洲區的盈利貢獻。集團早前已表明未來發展策略是增加在亞洲地區的業務,尤其是拓展財富管理業務,但實際效果如何,仍視乎集團在內地巿埸的拓展進度及產品的競爭力,由於零售銀行經營成本高,其他國際金融機構亦集中在財富管理業務拓展,集團如何展示其優勢,將是未來盈利增長的關鍵。

滙控粉絲對集團長期支持,其中一個吸引力是其派息政策,過往派息比率達70%至80%,今年首季以年率計算的平均股本回報率為10.2%,較去年第四季上升8.3個百分點,於3月底止普通股權一級資本比率為15.9%,與去年底相同,反映集團的資本水平充足,但管理層表明目前無意進行股份回購,筆者認為若英倫銀行不再幹預銀行派息,於8月發布中期業績時,公布派發股息的機會甚高。

除了派息比率之外,季度派息亦是滙控的吸引力之一,此舉令股東每季均有現金收入,有如定期存款收息(當然有股價升跌風險),與其他大部分企業以半年或一年派息相比,確有一定賣點,筆者估計季度派息的傳統料不變,但派息料不會跟隨近年的每股全年共派息51美仙水平,派息進一步與業績掛鈎。雖然滙控股東仍要等待4個月才可知道收取多少股息,但既然捱過了相信最艱難時期,策略上應持貨靜待派息,以及亞洲區的新增長引擎,45元以下仍有買入的吸引力。

作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有以上股份

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