《品中資－羅國森》錦欣生殖助人（造人）為快樂之本！
《品中資－羅國森》錦欣生殖助人（造人）為快樂之本！
《品中資》上日提到，由於「二孩政策」未能刺激生育，內地上周宣布，進一步放�至「三
孩政策」。我認為，如果政府是想令本來不想生育或多生的夫婦生三胎，這幾乎是不可能的任務
。
相反
，一些夫婦本來就想生育，但因「技術」原因不能生育，如有一些服務能夠協助這些夫
婦如願，我絕對相信，提供服務的公司肯定客似雲來。
上次的品評已經指出過，經過幾十年計劃生育後，內地已經形成晚婚的趨勢，女性卵巢功能
隨年齡下降，不孕症患者數量相應增加，加上中國２５歲以下人工流產數目年逾１３００萬，後
遺症就包括了不孕。因此，近年輔助生育在內地大行其道，錦欣就是在這個大環境下的產物。
事實上，錦欣（０１９５１）也是香港首隻「生仔股」，該股在２０１９年６月來港上市，
招股價８﹒５４元，以昨日收市價１８﹒３８元計，短短兩年間，股價升幅已逾倍。以一隻舊經
濟股來說，這個表現已算十分不錯了（錦欣的股價最高曾見２４﹒５５元，升幅一度逾１﹒８倍
）。
說到這裏，是時候簡介一下何謂助人生育。但專業的說法是「輔助生育」，最主要有兩種：
（ｉ）人工受精（ＡＩ），可通過夫精人工授精（ＡＩＨ）或供精人工授精（ＡＩＤ）進行；及
（ｉｉ）ＩＶＦ技術，即通過常規體外受精及胚胎移植（ＩＶＦ－ＥＴ）或以卵細胞漿內單精子
注射（ＩＣＳＩ）進行ＩＶＦ達至受精。
大家要把注意力集中在ＩＶＦ（Ｉｎ Ｖｉｔｒｏ Ｆｅｒｔｉｌｉｚａｔｉｏｎ，中文一
般稱為體外人工受孕），因為錦欣的主要業務就是為客人提供體外人工受孕，而評估人工受孕服
務的質素，主要是看它的成功率。
＊內地最大民營輔助生育機構＊
錦欣２０２０年的ＩＶＦ平均成功率是５４％，高於全國平均的４５％，現時是內地最大的
民營輔助生育機構，連同國營的輔助生育機構計算則排第三。
錦欣２０２０年合共進行了２２８７９個體外受精取卵周期（受疫情影響，個案較
２０１９年減少一成八，主要是美國市場的貢獻減少，因為前往美國受限制），市場份額約為３
％。現時擁有和經營成都西囡婦科醫院，深圳巿中山泌尿外科醫院，去年也收購了武漢錦欣醫院
，並共同管理成都錦江區婦幼保健院生殖中心。另外，錦欣於２０１８年１２月，收購了美國的
ＨＲＣＭａｎａｇｅｍｅｎｔ（管理ＨＲＣ Ｍｅｄｉｃａｌ），去年又將業務擴展至寮國。
我翻看錦欣２０２０年的年報，給我一個很強的感覺，就是管理層有很大決心將這個業務做
大做強（內地術語）。首先，２０２１年是錦欣誕生７０周年的日子（錦欣的前身為國營企業）
，該公司在這個時候推出一個「全球合夥人遴選計劃」，希望招？一些具備仁心、精進、拼博和
協作品質的「新錦欣人」，共同開拓國際和國內市場。
事實上，在２月初的時候，錦欣宣布配股集資，以１５﹒５８元配售８０００萬股，集資約
１２億元，當中的八成資金用於內地收購，一成半用於海外收購，其餘用於招聘人才。
以上一連串動作都顯示，錦欣是一家有策略，有遠見和積極進取的公司，加上概念獨特，在
內地開始有「多生」的氛圍下，前景絕對值得看高一線。俗語有雲，助人為快樂之本。我認為，
助人「造人」更是快樂中之快樂。
＊現價先買一注再跌可收集＊
只不過，如果理性地看她的估值，大家又可能買不落手。由於錦欣去年的盈利倒退了
三成八，只有２﹒５億左右，因此，以昨日錦欣的收市價１８﹒４６元計，往績市盈率高達１５
０多倍。
但如果樂觀地看，只要今年的盈利回升上２０１９年水平，甚至再有兩成左右的增長，市盈
率可以降至６０多倍左右。當然，這仍不算便宜，但如果這一兩年的部署，可以為錦欣鋪開一條
高增長的道路，這個水平的錦欣也不算貴。
近期錦欣的股價已從高位回落了兩成半，短期再大幅調整的機會可能不大；因此，如果大家
看好此股，不妨在現水平先買一手。若股價再回落，便可以正式開始收集了。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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