最近美國前財政部長薩默斯（Larry Summers）接受外媒訪問時指出，美國五月份消費者物價指數（Consumer Price Index, CPI）遠超預期，反應通脹急劇升溫。然而，10年期美國債息卻不升反跌，情況令這位重量級經濟學者感到非常驚訝。無可否認，今年五月份通脹是較市場預
期為高，但薩默斯只是藉通脹走勢圖來推算長息走勢，並不是百發百中的方法，因為金融市場瞬息萬變，所以在分析美國長債息率時，必須留意其他重要數據的變化，以免犯上活在象牙塔裏學者的壞習慣，只會一本通書睇到老，最終拖累自己的判斷能力。
其實，10年期美債息於通脹數據公佈後不升反跌的原因有二：第一，美國10年期債於上週三拍賣時的認購倍數達2.58，是上年6月後的新高，顯示市場對美國長債的需求殷切，而在高認購倍數的情況下，10年期債息於拍賣成績公佈後，更跌穿1.5厘的主要支持位。第二、五月份的CPI核心通脹是3.8%，高於預期的3.4%，但債市投資者郤相信在上年同期低基數效應的影響下，3.8% 的通脹率仍然是可以接受的，尤其是不少聯儲局理事已發聲，指出通脹上升只是暫時性，不是通脹失控的現象。由於聯儲局不斷為通脹預期降溫，這亦有助將美長債息略為壓下來。
美國10年期債息能夠由今年3月20日的高位1.77厘，輾轉下降至現時的1.5厘以下，絕對是一個驚喜。因為自今年初開始，市場已經逐漸相信接種疫苗有助控制疫情，最終驅使美國經濟迅速復蘇。在預期經濟好轉的情況下，通脹是會逐步上升的，這亦可以解釋到美國10年期債息自今年一月初開始便持續上升。然而，現時10年期債息已從高位回調至低於1.5厘水平，正好顯示通脹預期已轉弱，反而有助美債和美股做好。
由於投資市場傾向相信近幾個月的美國通脹升溫是短暫性的，因此，美國長期債息在未來幾個月也難以大升，這令美股，特別是科技股變得吸引。雖然很多美國科技股的估值已是相當昂貴，但在資金充裕的環境下，加上長息回調，反映科技股走勢的納斯特克指數有機會再創新。至於道瓊斯指數，由於其主要成份股大多與傳統經濟有關，所以長息下降對其指數所帶來的利好影響是有限的，道指要在短期內上破35000點大關依然有難度。
另外，大家必須要留意聯儲局隔夜逆回購協議的交易量。上週五，其交易額已升至5478億美元，繼續創新高，顯示「無限量寛」
（Quantitative Easing Infinity)）所製造出來的龐大資金，已令美國銀行體系出現嚴重水浸，假若聯儲局持續不理會資金流動性過多的問題，最後會否為金融體系帶來不能預計的後果（unintended consequences）呢？ 大家不妨拭目以待。
由於幾個主要經濟體的疫情已明顯改善，環球經濟將會在下半展現頗強的反彈。而主要中央會否因為經濟改善，而決定在年底前開始退市呢？這真是要考驗各大中央銀行揸fit人的智慧了。
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