網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2022年3月9日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年3月9日



拆局麒想 - 林嘉麒 2022年3月9日


《拆局麒想-林嘉麒》建行子炒濃鎳獲准延期,港交所做法合適嗎?

《拆局麒想-林嘉麒》建行子炒濃鎳獲准延期,港交所做法合適嗎?

  《拆局麒想》恒指由今年2月高位25000水平,一個月內跌至20000點邊,炒燶股

票╱期指應該多不勝數,如果和你說輸了不用找數,孖展倉也不用你填,真是好過中六合彩。六

合彩有人中了,但不是你和我。倫敦金屬交易所(LME)宣布,暫停鎳(Nickel)市場

交易,同時取消由英國3月8日起淩晨開始的所有交易,意即,輸了不用還,嬴了沒錢收。確實

,根據LME會員條例,LME可以根據特別委員會的要求採取行動,行使取消所有受影響合約

的權力,並將聯繫擁有受影響合約的會員,提供取消或撤銷這些受影響合約的指示。作為成熟的

國際金融市場的交易平台,實屬罕見。公司通告指,由於「俄羅斯和烏克蘭局勢對LME市場的

影響,以及近期LME各種基本金屬,特別是鎳的低庫存環境和高價格波動環境,亦指當前的事

件前所未有。」因此決定以上決定。
 
  首先,為何只是鎳交易呢?由於鎳價兩日內被共挾高2﹒5倍至逾每噸10萬美元,升幅過

多是取消交易的原因嗎?那麼LME應該一早限制每種交易的升跌幅,而不是事後搬龍門。確實

,2﹒5倍的升幅是異常,作為交易所有其責任維持市場秩序,不過,類似事件不是LME所講

的「罕見」。今次鎳的交易事件,LME歸咎於鎳的低庫存環境和高價格波動環境,指當前的事

件前所未有。抱歉,早於1985年LME已有相關經驗,在鈦(Tin)市場交易上曾經在

1985年面臨「錫危機」(Tin Crisis),當年因22國政府支持的國際錫業委員

會(ITC)無力償還債務、無法穩定市場導致錫價崩落,LME曾暫停錫金屬交易長達五年之

久,結果許多券商退出該交易市場。儘管37年後,發生了第二次,次數也不是多,惟作為國際

級的專業金融交易平台,一次也嫌多。事件將會影響LME在國際金融市場的聲譽,甚至是日後

的會員數量或交易量。
  
  而事件最被人質疑的是,根據《彭博》消息,事件是涉及建設銀行(00939)一家子公

司CCBI Global Markets青山控股,周一未能按時向倫敦金屬交易所

(LME)追加數億美元的保證金,獲交易所給予延期,意味這家子公司未有正式違約。華爾街

估計帳面上虧損高達80億美金,路透指單是補孖展就要6﹒75億美金。路透更指早於鎳價在

18000至19000美元的時候,青山累積淡倉高達30萬噸鎳,涉資高達60億美元。而

今次與青山對賭的的對家在LME position佔了5至8成的庫存,能有此超高的庫存

量是全球最大的商品交易商:嘉能可。有外國交易員認為此事件是Last resort 

for both buyer and seller。而LME的決定,容易被人認定是利

好中資建行,卻損害了國際投資者。
 
  筆者有幾個疑問。第一、作為交易平台的LME,以甚麼準則來決定今次交易取消。第二、

青山控股憑著甚麼資產抵押,可容許作高達60億美元的淡倉,是建行直接擔保嗎?既然LME

自己有說「特別是鎳的低庫存環境和高價格波動環境」,亦有過1985年鈦交易的深刻反思,

為何容許這項超高風險的交易呢?根據LME每日各項金屬交易數據,明顯可見2021年初鎳

交易量由日均成交不足7萬多宗,已升至今年2月平均交易量至85639宗,而交易量的上升

正是鎳價突破19000美元的時候。作為融資業務,風險監控應該是實時監察尤其面對大客戶

的重大持倉。稍為有點了解,也知道鎳交易薄弱,實物交割困難。當面對價格波動下,更容易面

對孖展風險,也較容易違約。LME一直被批評交易制度上一直存在極大風險,似乎今次事件完

全披露出來。2012年,港交所(00388)以天價13﹒88億英鎊(約166﹒7億港

元)買入LME,歷史市盈率高達180倍,港交所的負債比率亦因此會由0急升到40%至

50%,市場當時曾質疑作價有否過高。曾被寄予厚望的LME,過去9年一直拖累港交所業績

表現,一直未能反映其價值。不過,今次港交所終於成功為國家服務了,買LME用了167億

港元,今次青山虧損80億美金,變相為國家慳了400多億港元(最後交易作價仍有待LME

進一步公布),回想今次鎳事件比較當年作價真是物超所值呢。

《新城晉峰資產管理董事 林嘉麒》
 
*《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立

場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【限時優惠】申請etnet強化版MQ手機串流報價服務,加送$50禮券! ► 立即行動

拆局麒想 - 林嘉麒 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://www.etnet.com.hk