聯儲局收緊政策會否帶來衰退？
聯儲局收緊政策會否帶來衰退？
美國聯儲局大手加息半厘。(資料圖片)
美國聯儲局一如所料加息半厘。
近期流行的一個說法，是聯儲局為了抗衡通脹收緊貨幣政策，隨時會令美國陷入衰退。
溫故或能知新。今天聯儲局面對的情況，最多人提起的是八十年代初的降通脹經驗。當時通
脹超越雙位數字，新上任的聯儲局主席「長痛不如短痛」，大幅收緊貨幣供應，通脹如期回落，代價是一場頗為嚴重的衰退。
今時今日，聯儲局以維持穩定、管理預期為本，採取如此激烈手段的機會甚微。更合適的往例，我認為是來自三十年前那一次。1990年7月，長達近8年的持續經濟增長終於完結，隨後伊拉克入侵科威特，油價急升，令本來已穩步上揚的通脹超越百分之六。早幾年前才經歷完大跌市的消費者，面對戰爭陰霾，其「情緒」據說亦為之轉差，明顯地節衣縮食起來。
當時的聯儲局，跟今天有點不同。貨幣政策以大家熟悉的政策利率為指標，是1993年才開始的事，之前的一段時間，聯儲局的指標有點含糊，既看利率，亦會參與M2的貨幣增速。綜合這些指標，原來為了抗衡通脹，聯儲局早在1987年初已開始收緊貨幣政策，經濟早已為之「降溫」，後來遇上戰爭等意外因素，消費者忽然悲觀，增長跌至負數，衰退正式開始，但時間不長，只維持8個月就結束，復甦則緩慢得多，要好幾年才能回到正軌。
至於消費者為何突然改變想法，到底受到甚麼資訊影響預期，至今仍是一個未解決的謎團，只能含糊地稱之為消費者「情緒」。其實經濟興衰上落，大部分都可以這個神秘的因素解釋，直接來自貨幣政策的波幅，相比下次要得多。
今天聯儲局面對的情況大概也是如此。新冠肺炎疫情後的消費復甦仍在持續，市況仍然不俗，聯儲局因此可以把握機會，在此時收緊貨幣政策，趁早令通脹下降。
若果這一兩年間相安無事，通脹如期回落，利率維持在3厘左右水平，那聯儲局就算是目標已達。只怕這段期間發生甚麼政經怪事奇事，令消費者「情緒」忽然悲觀起來，那聯儲局就會因為抗衡通脹，間接促成衰退重臨了。
作者為香香港亞太研究所經濟研究中心成員/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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