老散智慧│大宗商品價格9月開始回暖（湯麗鴻）
老散智慧│大宗商品價格9月開始回暖（湯麗鴻）
市場對美國和歐洲經濟增長前景惡化逐漸擔憂，大宗商品
價格的表現亦出現回吐。
美國經濟面臨的衰退風險，正主導著整個宏觀市場的走勢。最近，市場對美國和歐洲經濟增長前景惡化逐漸擔憂，大宗商品價格的表現亦出現回吐，總體大宗商品價格從年初至今的高峰下跌至最近的低點，累計下跌幅度為18%。其中，工業金屬商品期貨亦出現拋售潮，在最近幾個交易日顯著加劇。市場對經濟衰退的擔憂籠罩著整個風險資產，風險資產中的大宗商品與股票，和債券市場呈正相關，與美元呈負相關，這與前幾個月大宗商品為投資者帶來顯著的多元化收益的情況截然不同。
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回調為中長期買入機會
我們發現最近的大宗商品拋售與實物基本面脫節，能源和黃金庫存已經不斷下降，除鐵礦石外，所有周期性商品的需求仍高於供應，但大宗商品期貨仍出現的拋售潮，跟全球主要央行收緊流動性有很大關係。而且，內地上海再次出現局部封城，投資者對中國經濟復甦造成擔憂，油價反覆回吐顯示市場對全球經濟復甦的信心不足。市場認為美國和歐洲經濟衰退的可能性上升，因此大宗商品價格在7至8月表現，我們仍然看淡。
不過，就中缐來看，大宗商品仍然是最好的宏觀市場對沖工具。儘管我們預計大宗商品現貨價格仍容易受到負面經濟消息的影響，但我們認為，在全球經濟仍在增長且市場因需求強勁而仍處於赤字狀態時，商品價格表現不會長期屈服於經濟衰退的擔憂。因此，我們將此次價格回調視為中長期買入機會，看好大宗商品價格在9月之後出現反彈。
除非出現大規模的負面情緒，和市場對大宗商品需求下降，我們認為需求配給仍將是能源和食品大宗商品的主導主題，而中國加速刺激計劃應有助於在第三季扭轉基本定價，看好資源股9月表現。
湯麗鴻
太一資本管理研究部董事
本欄逢周一刊出
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