拆局麒想 - 林嘉麒 2023年3月1日

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《拆局麒想－林嘉麒》內地三大電訊商強勢，有股神也喜歡的ＤＮＡ

《拆局麒想－林嘉麒》內地三大電訊商強勢，有股神也喜歡的ＤＮＡ

　　《拆局麒想》今日（１日）港股反彈，在恒指只是收復２００００點的同時，三大電訊商同

時發力，中移動（００９４１）、中電信（００７２８）已創近年新高。回顧２月，恒指調整接

近一成，三大電訊商仍逆市向好有得升，走勢之強引起投資者的疑問。

　
　　近因有國務院發布數字建設整體布局規劃，要求促進數字經濟和實體經濟深度融合，以數字

化驅動生產生活和治理方式變革，提出加快５Ｇ網絡與千兆光網協同建設，推進ＩＰｖ６規模部

署、移動物聯網全面發展等。數字經濟布局，除了基礎建設外，電訊商的角色尤其重要，昨日逆

市「再」升不出為奇。為何說「再」升？事實上，國務院關於數字經濟發展情況的報告早於

２０２２年１０月２８日提請至相關會議審議。報告明確要牢牢抓住數字技術發展主動權，把握

新一輪科技革命和產業變革發展先機，大力發展數字經濟。自當日之後，三大電訊股維持強勢，

儘管大市調整，唯獨他們走勢依然強韌。
　
　　不過，數字經濟屬於近因，筆者認為較大原因是受惠於美國前總統特朗普的行政命令的制裁

。三大電訊股真正的低位出現於２０２１年１月底，當時美國紐約證券交易所因應特朗普的行政

命令，將三家中國企業從紐交所摘牌，取消三間中資電訊商ＡＤＲ的上市地位。投資者被逼沽貨

，每每在「打靶」，就是股份見底之時，事實上，當時三大中資電訊商ＡＤＲ成交量僅分別佔其

港股日均交易量的３０％、１１％及７％。儘管比例不多，但被逼打靶時影響股價可以是很巨大

。而當時中移動、中電信和中聯通（００７６２）的股價分別跌至３０元、１﹒５元和３﹒７元

。
　
　　美國退市，三大電訊商隨即反擊，大改派息政策，最早是中電信於２０２１年中，宣布，為

了回饋股東，將２０２１年的派息比率會增至６成。而且，由回歸Ａ股後的３年內，逐步將派息

比率再提高至７成。及後，中移動跟隨，２０２２年中期股息大增３４﹒９％至每股２﹒２港元

，派息比６０％，並宣布全年派息率將比去年進一步提升。加上去年第三季業績好過市場預期，

大行紛紛提升盈利預測及目標價。三大電訊股最快下周起陸續放榜，已有大摩、高盛分別偷步唱

好，當中大摩更預期中移動、中電信未來６０日股價上升。大摩料三大電訊股去年下半年盈利增

長強勁，高盛亦看好前景，料派息比率至少提高至七成，紛紛給予正面評級，情況尤如早年前的

股王騰訊（００７００）一樣。
　
　　息高是中資電訊股最大的價值，派息的穩定是價值型投資者最喜愛的，股神巴菲特近日在致

巴郡股東的信中就讚揚可口可樂及運通年年增派息。先看可口可樂，其每季派息政策不變，就算

經歷新冠疫情的幾年依然年年遞增，由２０２０年疫情期間也增加派息至０﹒４１美元，增長

２﹒５％，去年２０２２年再度加速４﹒７％。比較上，可口可樂息率只有３厘，遠比美國定儲

５％為低，股價強韌，證明投資者看中其長線價值。而有類似ＤＮＡ的的應該是中移動，派息事

實上相對差一點點，在２０２０年度的末期息時只有１﹒４８１元人民幣，下降了４％。全年亦

由２﹒８８６元人民幣輕微下調至２﹒８７９元人民幣。但整體上，連新冠疫情期間也動搖不了

股價及其派息能力，未來又有甚麼可怕呢？聰明的你可能會問，股神為何沒有買中資電訊股呢？

當中不同的可能是可口可樂是全球企業，股神飲得到，而三大電商業務只是中國區域內，股神用

不到的服務吧。
《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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