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2023年6月1日 星期四

中環人 - 溫天納 2023年6月1日

中環人 - 溫天納 2023年6月1日


評估美國息率升跌之間的博弈
  美國債務上限立法早前達成初步共識,往後發展或有微調的可能,立法反覆爭議的機會或許亦有,但實際風險較低。不過,需要留意的是在債務上限達成後,宏觀及微觀流動性形勢會否改變?

 
  從短線角度出發,在債務協議達成後一年期以內的短債發行有機會大增,有機會吸納數以千

億元的流動性,拉升利率曲線。在債券市場方面,需要觀察在債務上限達成後對短線流動性的影響,整體利率曲線尤其是短線利率可能面對短暫性的上升壓力,以及對中線信貸緊縮的影響。在下半年,十年期美債利率或有機會挑戰2.5%,從中線角度出發,短債利率上升將刺激貨基收益率,從銀行儲蓄資金端大舉吸納資金。需要留意,在銀行儲蓄資金流失後,銀行有可能壓縮信貸,特別是針對中小型銀行或收縮中小企業信貸,中小企業營運受挫,或將緩解基層就業位置的招聘缺口和通脹的壓力。若然,未來美國信貸收縮有機會緩解招聘和薪資增長速度的壓力,美國通脹預期或有機會下滑。

 


(istock)
 
  在資本市場領域,估計美股在第三季度流動性收緊及衰退壓力呈現下,資本市場有機會震盪,需要等待第四季度貨幣政策明確後,才能有較為明確的表現。

 
  針對商品市場,以黃金為例,估計下半年金價有機會挑戰高位,並維持震盪。始終環球金融市場存在結構性挑戰,避險情緒存在。另外,在緊縮的環境下,下半年美國通脹有機會明顯回落,貨幣政策寬鬆環境若再形成,利率若下調將有利金價的表現。

 
  從基本面觀察,美國經濟的確持續回落,聯儲局大幅加息的機會較低,但在今年內減息的機會並不存在。然而,美國銀行危機看似已經接近尾聲,美債上限若能妥善解決,流動性衝擊亦將同步下調。

 
  的確,鮑威爾早前已暗示6月暫停加息,7月和9月較大機會不會再度加息。當時的判斷是美國經濟呈現逐漸降溫,通脹仍在下跌的走勢中,不過,目前的實際情況卻出現反覆。債務上限危機有望結束,從而曲線影響流動性收緊是一回事,利率走勢亦是另一件事。從基本面出發,美國加息機會不能完全否定,預計在本月至9月期間仍有一次25個基點的加息。

 
  從資本市場面考量,若然過度考量加息風險,而實際加息並不如如此猛烈,最終,加息的結束仍是會拉動資本市場的表現。不過,若然美國經濟韌性超出市場預期,聯儲局的相應貨幣政策同步亦將超預期,需要多予留意。

 
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