廖嘉豪：季節性因素或有利第四季中國股市表現 廖嘉豪
今年中港股票表現欠佳，年初至今下跌超過10%，跑輸環球主要股市，但第4季中國股票或有好轉，主要因為3大因素：1)國家隊入市；2)季節性表現；3)中國國債債息回升。
中央匯金8年來再度入市，增持4大內銀，亦表明有機會在6個月內加碼，
恒指當日上升約1.9%，但第二日已抹去所有升幅，市場似乎對國家隊入市未有太大信心，但過去經驗反映國家隊入市對中港股市有利。
2008年至2015期間中央匯金曾經6度入市，MSCI中國股票指數及恒指有5次的12個月回報都是正數，大部分均為雙位數回報，MSCI中國股票指數及恒指在國家隊入市後12個月的平均回報分別為9.9%及8.2%。中港股市在今次國家隊入市時的估值亦非常低殘，被增持的4大國有內銀股息率接近9%，是有入市幹預記錄以來最高，估值低迷或提升入市幹預效果更好的機會。
中國股市在第4季的優勢亦較明顯，過去30年有接近三分二的第4季季度回報為正數，正回報比例全年最高，第4季平均季度回報大約4%。加上中國經濟在第3季週期性觸底，經濟增長有望在第4季加速亦有利投資氣氛。
中國國債債息回升或反映資金由債轉股。中國股市與5年期中國國債債息走勢由2015年起非常密切。2017年5年期債息由約2.5%升至4%，同期MSCI中國股票指數升近1倍；2020年情況亦類似，債息由1.6%至1.7%左右升至3%，中國股市同期升近5成。5年期中國國債債息在最近兩個月上升約23個基點至2.57%，或反映投資者把握國債債價在疫情和全球金融危機後第3高的情況下減持債券。
人民幣走勢穏定亦有助投資情緒，人民銀行中間價定價過去1個月持續比市場價強，官方維持匯率穏定意願強烈，亦令人民幣在過去兩周經歷美國國債和美元波動仍相對穩定。人行將遏製人民幣進一步貶值作為政策目標，結合貨幣刺激政策為中國風險資產提供較堅實支持。
中央匯金入市幹預或是支持股市的第一步，作用等同股市的量化寬鬆，更大規模的平準基金似乎亦在討論議程中，過去一周重大的政策措施有機會推動中國經濟和股市在未來幾個月進一步改善。相比今年其他時間，中國股市於今年第四季或表現更強勁。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管 廖嘉豪
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