傅允軒專欄︳港股頽廢幕後黑手
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一月份恒指大跌1562點，再次迫近15000水平。在全球主要股市欣欣向榮的升浪中，只有港股獨自下跌，顯得格外異相。對於港股大跌，很多人的評價是，恒指已經重返1997年之前的水平，當中不乏海外媒體的評論，有的甚至直接拿出個別藍籌的股價，跟1997年的價格
作比較，貌似有根有據地證明港股大倒退的說法。
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公道講句，港股倒退的確是有的，但說到倒退回到1997年之前的衰相，卻未免誇大其詞。其一，就筆者所見，所有作出這類比較的文章，全部都是以各股的現價跟當年的股價直接比較，完全沒有計及除息的因素。就算以指數計，同樣是15000點，今天的15000點跟27年前的15000點已不能同日而語。
（圖片來源：香港旅遊發展局網站圖片） 傳統藍籌表現遠勝97之前
最公平的計算方法，是用經過除息的盈富基金 (2800) 價格作比較，雖然盈富基金直到1999年才面世，並沒有1997年的數據，但就算以2000年3月份的高位來看，恒指的紀錄高位是18398，相等於計及除息因素後的盈富基金6.44元，以盈富本年一月份的收盤價15.62元計算，同日恒指收市價15485，實際上是高出2000年的18398一倍有多。
第二，1997年的藍籌主力，至今仍然活躍的，例如匯豐 (0005)、中移動 (0941)、新鴻基 (0016)…等，經過多年的派息送股之後，今天的股價其實遠遠高於1997年的水平。真正累街坊的，是近年才被納入為恒指成份股的科網族群。阿里巴巴 (9988)、美團 (3690)，講得出的都血流成河，這是拖累指數的一大元凶。
第三，令到恒指長線表現失色的最大原因，跟恒生指數有限公司以不尋常的頻率，頻密地更換指數成份股有密不可分的關係。指數成份股除了頻繁交替之外，更經常揸頂沽底。
跑輸大市的是恒生指數本身
例如2021年三月份，中國石油 (00857) 在低位被剔出國指成份股，之後股價扶搖直上，待升至高位後，又再次被納入回國指成份股之列。又如理想汽車 (02015) 早前被納入為藍籌之後，股價立即大跌，點金成石又一例證。
對於沒有持有指數（ETF），或者沒有炒期指的投資者來說，指數的升跌雖然對其投資績效沒有直接關係，但亦難免受其影響。一來指數太過樣衰，會被海外甚至本地媒體借題發揮。就如今天常見港股從返1997年前之說，雖然謬誤，但一般投資者都是人講就信，自行分析過濾的沒有幾個。
二來，指數差勁，跟指數表現掛勾的基金操作就會容易得多，只要隨便找一堆唔升唔跌的穩陣股票，就可以打著「跑贏大市」的旗號。基金經理容易交差，久而久之失去了往日競賽爭勝的動力，連「抱團」都嫌費事，只因香港的指數實在太過樣衰，毋須過份賣力。
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圖片來源：香港旅遊發展局網站圖片
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