計算公司私有化的合理估值
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港股近年弱過藥煲，2023年中小股的私有化個案增加，2024年有擴大至中型股的趨勢，無獨有偶的是，兩家傳出私有化的公司都是消費品牌股，分別是賣護膚品的歐舒丹（L’OCCITANE，00973）和旅行喼的新秀麗（01910）。
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2023
年7月，雖然歐舒丹已傳出大股東兼主席Reinold Geiger有意私有化，但9月後市場再沒有新進展，大股東現時持有歐舒丹約73%股權，假設私有化價格為30元，交易涉資120億元，需要一定財力支援。
去年底全球利率仍未見頂，沒有私募基金願意承擔財務風險，但近月利率似見頂落。
直至歐舒丹季績回暖，終於傳出黑石集團聯手大股東進行私有化，公司於上週二（4月9日）停牌，停牌前報29.5元，市值為435.7億元。
SDJ是歐舒丹近年最成功投資
美洲是歐舒丹銷售表現最佳的地區，在2023年4月至12月的三季內，該區銷售淨額（按固定匯率計）同比增長67.1%至7.95億歐元，已經超越亞太地區的6.79億歐元。
銷售淨額增長主要由Sol de Janeiro（SDJ）帶動，三季內SDJ銷售淨額為4.74億歐元，僅次核心品牌L’OCCITANE en Provence的10.87億歐元，按固定匯率計同比增長達199%。
歐舒丹於2021年11月購入了SDJ逾九成股權，SDJ主打美國和巴西市場，從銷情表現看，是公司近年最成功的投資。
歐舒丹一家基金股東Butler Hall Capital便提議，歐舒丹可以尋求在美上市，並評估分拆
SDJ在美上市的可能性；另認為SDJ在美洲消費市場獲得的認受性會高於母公司歐舒丹，所以分拆SDJ是優先選項。
歐舒丹最新預測市盈率為16.7倍，遠低於國際大品牌LVMH的23.53倍。
目前全球經濟增長點在美洲，所以美洲收入佔大頭的歐舒丹，理應享受不低於LVMH的市盈率。
若私有化價格與LVMH看齊，合理價應該是40元。
該基金稱，估值出現大折讓，歸因於在港掛牌，只有在美上市才能體現公司的合理價值，若公司執意私有化，報價不可低於每股45元；否則，該基金會投反對票。
同樣，新秀麗受惠於疫後出行，帶動公司去年銷售淨額同比增加33.3%。
新秀麗預測市盈率僅12倍
預期今年全球旅遊出行仍維持穩健增長，股價便不應僅為預測市盈率的12.1倍，合理價可高至20倍。
面對如此大折讓，有凱雷投資和KKR在內的私募基金，對私有化新秀麗感到興趣，便不會令人奇怪。
撰文：經一編輯部圖片來源：資料圖片
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