李若凡 - 日圓重現弱勢 | 匯市焦點
7月初至9月中旬，美元兌日圓下跌13.8%，從161.95（38年高點）跌至139.58（一年低點），主因是美日收益率差距收窄，以及市場出現恐慌性的套息交易拆倉潮。
截至8月13日，彭博CFTC CME日圓淨非商業綜合倉位從淨短倉轉為淨長
倉，並於9月24日增至2016年10月以來的最高。
然而，自9月中旬以來，日圓已經無力延續升勢，兌美元持續下跌。該貨幣對在突破100日線（150.48）和200日線（151.53）後，進一步向上，並邁向153.88的近期高位。
截至10月22日，日圓淨長倉已較9月24日的高位減少了93%。
日圓再度走弱，可能有兩個主要原因：首先，美日收益率差距再次擴大。美日10年期國債收益率差距已從9月10日的275個基點（兩年多低點）上升至10月31日的335個基點（7月初以來的最大）。美國國債收益率方面，10年期收益率已從9月中旬的低點3.59%上漲74個基點至10月29日的高點4.336%。究其原因，這主要是由於強勁的美國數據和聯儲局官員謹慎的言論，令市場削減對聯儲局減息的押注，以及特朗普交易增添通脹和美債供應增加（以應對財政赤字的擴大）的擔憂。
美日收益率差距再次擴大
日本國債收益率方面，由於日本大選的不確定性，以及日本央行加息的緊逼性較低，10年期收益率一直維持在1%以下。具體而言，在10月27日的日本國會選舉中，日本首相石破茂的執政聯盟失去了多數席位，引發政局的不穩定性。市場擔憂懸浮議會將逼使政府實施寬鬆的財政政策，從而阻礙日本央行的加息計劃。
其次，目前還沒有日本政府幹預的跡象，甚至口頭幹預也不算太積極（日本財務大臣偶爾對日圓急跌發出警告）。鑑於日本政局不穩定、美國大選結果不確定，以及聯儲局減息的步伐不確定，現在可能不是幹預的好時機。
展望未來，如果日本政治不確定性持續，同時假若特朗普成功當選繼續推升美債收益率和美元，再加上美國聯儲局的取態不及預期鴿派，美元兌日圓或再度上試153.40，甚至155.00。
然而，美元兌日圓近期的上漲走勢可能不會持續。一方面，一旦不確定性消退，如果該貨幣對維持在152.00上方，筆者認為需要警惕日本政府幹預的風險。回顧3月8日至4月29日美元兌日圓上漲9.34%，引發日本幹預。這次（9月16日至10月28日），美元兌日圓已經上漲10.25%，屬於「過度下跌」，料足以促發幹預。
另一方面，美國和日本之間的貨幣政策分歧料將擴大。上周日本央行行長重申，如果經濟和通脹的發展符合預期，將支持當局繼續加息。同時，行長表示希望評估日圓疲軟的影響及其背後的原因。
若日圓持續走弱，甚至不排除日本央行提早至12月加息的可能。
至於聯儲局方面，筆者也認為無論大選結果如何，當局將繼續減息。
李若凡
匯市焦點 - 李若凡 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://www.stheadline.com