李若凡 - 美元獨樹一幟 | 匯市焦點
去年底美元指數收於108.487，創兩年高位，全年升值近8%，為2015年以來最佳年度表現。
回顧2015年至2023年，除了2016年之外，美元指數在每年的12月錄得不同程度的跌幅。然而，2024年底美元偏弱的季節性因素並不明顯，反而市
場如2016年特朗普當選之後一樣，繼續推升美元。
不過，有別於2016年底（當時市場對特朗普當選感到意外，並在其當選之後，不斷消化其財政刺激政策可能帶來的積極影響），2024年底美元走強更主要的原因是央行貨幣政策分歧，因去年美國大選特朗普獲勝屬預料之中。至於貨幣政策分歧擴大，主要是因為去年12月聯儲局成為了衆多主要央行當中唯一不及預期鴿派的央行。原本相對中性的澳儲行和英國央行，突然出現鴿派的傾向。而日本央行更意外地按兵不動。
歐羅和人幣續軟機會大
不過，市場看好美元的情緒似乎已經相當高漲。彭博數據顯示投資者對美元升值的押注已增加至約298億美元，為4月份以來最大規模。多數銀行也預測美元今年將走強（至少在上半年）。然而，目前市場關於2025年聯儲局僅將減息1-2次的預測似乎已經過於中性。除非接下來公布的美國數據繼續表現超乎預期，否則市場未必會進一步削減對聯儲局降息的押注。另外，在特朗普上任之前，筆者也傾向於不過渡期待新政府會立即實施其承諾的所有政策。因此，筆者不熱衷於在目前水平的基礎上繼續追高美元，尤其是相對日圓和英鎊而言。
日圓方面，日本通脹和工資增長率顯著上升，意味著日本央行進一步加息只是時間問題。相反，若聯儲局沒有比預期更加鷹派，美國國債收益率或不會有更大幅度的上升空間。另外，即使在日本央行加息之前，美元兌日圓邁向甚至突破160的關口，持續向上的風險也不大，因屆時日本政府大機會出手幹預。
英鎊方面，雖然英國經濟出現轉弱的跡象，導致部份英國央行官員轉鴿，但由於英國通脹率仍然高企，而且英國的工資增長保持強勁，英國央行料難以大幅減息。市場依然預期英國利率將維持高於其他主要國家利率的水平。英鎊兌美元料在去年4月低位1.2300附近找到支持。
當然，聯儲局相對不那麽鴿派的立場、美國相對強勁的經濟，以及特朗普政策的潛在影響（例如打擊其他主要經濟體包括歐羅區和中國，以及增添美債收益率的上升壓力），仍可能利好美元，尤其是於今年第一季。不過，比起其他主要貨幣，歐羅和人民幣兌美元保持疲弱的可能性更大，因歐洲央行和中國央行相當鴿派，且兩地經濟受關稅威脅的衝擊相對較大。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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