操盤手劄記│亞洲最優秀肉餅 港股明年難冧莊？（割柑人）
操盤手劄記│亞洲最優秀肉餅 港股明年難冧莊？（割柑人）
2025年進入最後倒數，10日之後就到2026
年——10、9、8、7⋯⋯港股26年會否仍於26000關口躊躇？抑或會爆上 / 爆落？睇返今季走勢，恒指10月以嚟4次考驗25000支持位，11月下旬以嚟7次衝26000而回，26000變成頗難突破嘅阻力位，上周五收報25690，守10天線（25576）、20天線（25751）之間。睇返今年，恒指已累升28%，比起美股道指、標指、納指分別升13%、16%、20%；歐股STOXX 600指數升16%；以至中國滬深300指數升14%，都大幅跑贏。港股明年仲有冇力再上？主要睇環球市場流動性！
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明年食粥食飯 睇環球流動性
點解環球流動性對港股咁關鍵？皆因港股向來唔係由本地資金主導，而係由外來資金主導。每逢外圍逐險（risk on）情緒高漲，港股就會有水、有力；反之，每逢外圍避險（risk off）情緒高漲，港股必先成為基金大戶由亞洲撤資嘅提款機。今年港股係「全亞洲最優秀嘅肉餅飯」，但明年食粥食飯，要睇環球流動性！影響環球流動性嘅，主要係美元流動性，而其則受貨幣政策同財政政策影響；另外，人民幣、日圓亦要注意。
雖然美國聯儲局喺前周嘅議息會議減息0.25厘，係今年連續第三次減息，累減0.75厘，兼出乎意料重啟買債，確保喺結束縮表後銀行體系有充足準備金供應，以回應市場對流動性嘅擔憂，但點陣圖暗示明年只減息一次，結果美債孳息、美滙指數都跌唔落，對港股係雙重打擊！此外，美國財政部存款帳戶（TGA）餘額仍高，截至上周為8,424億美元，反映當局正將大量資金由市場收回，以回補TGA帳戶至目標水平。大量資金被鎖死，變相抵銷聯儲局釋放嘅流動性。不過，到明年1月，財政部嘅常規社會保險支付、聯邦僱員支薪、項目撥款等將令TGA餘額回落，資金可望回流市場。
相對美元，人民幣表現較強。上周，人民幣對每美元在岸價（CNY）升至7.04關口，離岸價（CNH）升至7.03關口，同創14個月新高。今年以嚟在岸價累升3.7%，而更為反映國際投資者預期嘅離岸價更累升4.3%。今輪人民幣升值，主要因為美國連續減息帶動非美貨幣升值，以及年尾企業結滙需求大增。對港股嚟講，由於中資企業約佔八成比重，其資產、盈利多以人民幣計算，人民幣升值將提升其價值。展望明年，市場普遍睇好人民幣繼續溫和升值，有助支撐港股。
算力需要電力 中電有增長點
日圓方面，上周五日本央行加息0.25厘，係事隔11個月再次加息，基準利率升至0.75厘創30年新高；日央更預告，若條件許可將繼續加息。不過，由於市場已充分消化加息預期，加上市場更關注政府加大財政刺激，日圓不升反跌，兌每美元跌至157.78；每百日圓兌港元亦跌穿5算至4.93算，財務大臣隨即暗示可能幹預。要注意係，日本幣策轉向帶嚟嘅流動性改變，亦令全球資金成本改變，持續加息意味資金成本持續上升，廉價資金時代告終，風險資產勢將受壓，包括港股增長型股份。
增長股相對價值股風險較高，分散投資平衡風險回報係投資鐵律！明年流動性雖然有望改善，但仍有唔少變數，包括美國聯儲局易帥、中國基金考核新規、日本加息步伐等。面對複雜環境，更要分散投資，就算睇好科技股，不宜全部資金押注落去，宜將部份分散去優質收息股。筆者上月講過睇好電力股，皆因AI算力需要電力。筆者嘅心水係中電（002），公用股中，只得中電呈現明顯長期上升軌。
割柑人
本欄隔周一刊出
香港股市將於 27 分鐘後開市
Hongkong USA Asien Europa Währungen Rohstoffe Kryptowährungen Zinsraten
恒指
25,690.53 +192.43 (+0.75%)
上證綜指
3,890.45 +14.08 (+0.36%)
標普 500
6,834.50 +59.74 (+0.88%)
日圓
0.0491 +0.0001 (+0.12%)
英鎊
10.4190 +0.0110 (+0.11%)
人民幣
0.9044 0.0000 (0.00%)
Trend-Wertpapiere
JPYHKD=X 日圓/港元 0.0491 +0.0001 (+0.12%)
1810.HK 小米集團－Ｗ 40.540 +0.340 (+0.85%)
0489.HK 東風集團股份 8.760 -0.060 (-0.68%)
2477.HK 經緯天地 13.910 -0.400 (-2.80%)
0939.HK 建設銀行 7.490 -0.030 (-0.40%)
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2431.HK 佑駕創新 14.710 +3.500 (+31.22%)
2039.HK 中集集團 8.880 +1.190 (+15.47%)
6869.HK 長飛光纖光纜 51.750 +5.550 (+12.01%)
2155.HK 森松國際 9.300 +0.890 (+10.58%)
6821.HK 凱萊英 80.000 +7.550 (+10.42%)
Top-Verlierer
2531.HK 廣聯科技控股 9.420 -1.570 (-14.29%)
2665.HK Seyond Holdings Ltd. 14.410 -1.290 (-8.22%)
2179.HK 瑞科生物－Ｂ 5.070 -0.410 (-7.48%)
3808.HK 中國重汽 27.240 -1.840 (-6.33%)
2670.HK 雲跡 123.300 -7.300 (-5.59%)
Meistgehandelt
0939.HK 建設銀行 7.490 -0.030 (-0.40%)
0020.HK 商湯－Ｗ 1.880 -0.010 (-0.53%)
3800.HK 協鑫科技 1.090 0.000 (0.00%)
9660.HK 地平線機器人－Ｗ 9.120 +0.600 (+7.04%)
0136.HK 中國儒意 2.270 +0.020 (+0.89%)
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