鄧聲興：金牛升勢未盡 望破5000關 鄧聲興
國際金價近期屢創歷史新高，本周現貨金更首次突破每安士4,500美元，一度高見4,525美元，今年勢將創下自1979年以來最大年度漲幅。在如此強勁的漲勢後，市場目光已投向2026年。摩根大通最新展望指出，黃金牛市將持續，預期金價在明年底有
望觸及5,055美元。高盛亦預測，至明年12月金價將上漲14%至約4,900美元。儘管金價已處歷史高位，但在多重結構性因素支持下，相信明年邁向5,000美元並非不可能完成的任務。
推動金價的核心動力來自3方面。首先，是全球貨幣政策的寬鬆預期。美國聯儲局年內3度降息，市場對明年進一步降息的預期仍然存在。利率下行直接壓低持有黃金的機會成本，對金價構成周期支持。其次，各國央行持續的購金潮。這一行為源自對美元信用體系的多元化需求，已從戰術調整轉變為長期戰略。最後，地緣政治與經濟的不確定性，持續賦予黃金不可替代的避險吸引力。
順勢配置黃金ETF金礦股
然而，投資者亦需留意潛在的波動風險。當前金價與美國通脹的比率已接近歷史高位，從均值回歸的角度看，金價隨著時間推移進行調整的概率正在上升。此外，若明年全球經貿衝突未有顯著惡化，導致經濟政策不確定性下降，金價可能面臨回調壓力。世界黃金協會的模型顯示，若美國經濟出現超預期復甦（「再通脹回歸」情景），金價可能面臨5至20%的回調。
綜合而言，明年黃金市場將在央行長期買盤、寬鬆貨幣環境的正面支撐，與高估值、潛在政策轉向的風險之間博弈。驅動牛市的結構性因素──「去美元化」與資產多元化在中短期內難以逆轉，這為金價提供堅實底部支持。
對於投資者，與其猜測絕對高位，不如關注趨勢。策略上，可投資直接追蹤金價的黃金交易所買賣基金（ETF），亦可關注業績彈性更大的優質金礦股，但後者需承擔個股經營與成本波動的風險。在當前時點，採取逢低分批布局的策略，並將黃金作為資產組合中的一部分進行配置，建議可提升到15至20%比率。
香港股票分析師協會主席 鄧聲興
（作者為註冊持牌人士）
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