荃信生物：自身免疫疾病治療領域的創新與投資展望
荃信生物：自身免疫疾病治療領域的創新與投資展望
荃信生物仍
然屬於投資期，目前主要依賴授權協議產生收入。圖為其網站。
荃信生物(2509)是一家臨床後期階段的生物製藥公司，專注於自身免疫及過敏性疾病的抗體藥物研發、產業化和商業化，由於集團仍然屬於投資期，目前主要依賴授權協議(licensing agreements)產生收入，包括里程碑付款(milestone payments)和版稅(royalties)，因為多數產品仍處於臨床階段，尚未實現大規模商業銷售。集團2025年上半年收入主要來自授權，如與Roche的全球獨家授權協議(涉及QX031N)。隨著產品獲批(如SAILEXIN於2024年10月獲中國NMPA批准)，未來將轉向產品銷售收入。
而自身免疫疾病治療行業正處於快速增長階段，全球市場規模已從2022年的約1,323億美元增長至2024至2025年的1,400至1,700億美元左右，預計至2030年將達1,760至2,260億美元，年複合增長率約3%至7%。生物製劑佔比持續提升，已從2022年的73%上升至80%以上，成為主流療法，取代傳統小分子藥物。驅動因素包括人口老齡化、環境變化導致發病率上升(全球影響7%至9%人口)，以及新型靶點如IL-17、IL-23、TSLP抑制劑的突破，這些藥物在銀屑病、特應性皮炎、強直性脊柱炎等適應症展現優異療效與安全性。
至於中國市場增長更為迅猛，從2022年的約36億美元擴張至2025年預計81.9億美元，2030年有望達231-247億美元，年複合增長率高達24%至27%。生物製劑滲透率快速提高，國產創新藥如IL-17/IL-23抑制劑加速獲批，填補臨床需求缺口。荃信生物的核心管線如QX002N(IL-17A抑制劑)及QX005N(IL-4Rα抑制劑)正契合這一趨勢，未來隨著更多產品商業化，將受益於行業擴容及本土優勢，帶來可觀增長潛力。
集團的產品管線進展(如臨床試驗成功和監管批准)、戰略合作(如與全球藥企的授權)、內部cGMP標準生產能力(確保成本控制和供應鏈穩定)，以及中國自身免疫疾病市場的快速增長(預計全球市場至2030年生物製劑佔比達81.4%)，均成為推動集團整體收入增長的動力。集團擁有自主研發平台，聚焦IL-17、IL-23等靶點，具差異化競爭優勢，而集團所提供的產品或服務類別包括核心產品例如針對銀屑病等的IL-17A抑制劑QX002N、以及針對異位性皮炎的IL-4Rα抑制劑QX005N，另外，已獲批並針對系統性紅斑狼瘡的SAILEXIN。至於其他管線包括針對呼吸系統疾病的QX031N，另外免疫學雙特異性抗體QX027N，以及7個其他候選藥物等。由於各個項目均是針對個別的特種病症，若果能成功推出市對，將會對集團的現金流有著非常正面的利好作用。
集團的主要市場為中國市場，佔比達到90%以上，並通過授權擴展至全球，至於收入方面，未來隨著全球試驗(如澳洲Phase I)，全球佔比將由現時佔收入5%逐步增加。由於集團的產品仍然處於開發階段，集團2025年上半年總收入2.06億人民幣，主要來自授權收入，其中來自與Roche協議QX031N相關授權；至於其他產品如SAILEXIN的商業化收入剛起步，因此佔比仍然偏低。
市場現時未有太多的分析師對荃信生物有進行調研覆蓋，不過，若果以9個財務模型作為計價的方法，荃信生物的估值仍然可以達到21元水平，較上周五的收市價仍然有12%的上升潛力。荃信生物的股價於去年1月曾低位見5.95元後見底回升，並在向上升破20天線及50天線後，股價持續向上並形成了一浪高於一浪走勢，最高升上36.4元水平後見阻力，股價經過近3個月的回調後，已跌返最低位見17.43元，剛好觸及整個升浪總升幅的61.8%的回調目標。而且，在股價形成一底低於一底期間，9天RSI已在去年11月先行見底，形成了一底高於一底的RSI底背馳，有助帶動股價形成見底走勢。只要股價能成功重返50天線以上，股價有機會以回調幅度的61.8%作為反彈目標，股價可以上望29.4元，投資者可以在19.8元水平買入，只要能守穩在17.7元以上，暫時毋須沽出止蝕，並可以上望24.9元的首個阻力位。
資深證券分析師 (本人並非是證監會持牌人)
本人並沒有持有股份及相關衍生產品之權益。
投資專欄 - 彭偉新 舊文
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