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2012年9月1日 星期六

環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月1日

王冠一財經專欄:增長改善未礙量寬

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/31, 週五
距離美國聯邦儲備局議息尚有不足兩週時間,市場仍在為聯儲局應否加推新一輪量寬措施〔QE3〕爭喋不休,支持與反對雙方旗鼓相當,分歧之大乃歷來僅見。即使看過聯儲局剛公佈的褐皮書內容,美國又剛向上修訂次季GDP增長數字,仍不易為聯儲局的決定找到答案。週五的央行年會,伯南克演辭主題為「危機後貨幣政策」,估計伯南克只會提出可以動用的政策工具,未必會重演前年洩露天機的歷史。

褐皮書以「逐步增長」〔growing gradually〕形容美國經濟擴張狀況,較上次評估的「適度至溫和〔modest to moderate〕增長」樂觀。提交報告的12個聯儲局轄區中,有6個指經濟適度增速、3個稱經濟溫和增長,餘下費城和里士滿匯報「多數領域成長緩慢,製造業減速」,波士頓則稱報告好壞不一,自上次報告以來經濟有些放緩。相比起上一份褐皮書只有3個轄區指經濟適度增速、5個稱經濟溫和增長,整體表現已有所改善。

報告內容好淡參半,亮點包括多數區域匯報零售活動回暖,尤其汽車銷售顯著增加;所有轄區均指房地產市場無論交投量、樓價及建築活動均有起色;旅遊業及信貸狀況亦明顯改善。令人擔憂的內容則有中西部乾旱導致農作物失收,推動農產品價格走高;多數地區稱製造業疲軟,原因是海外需求疲弱,令定單、產出及銷售水平皆下降,招聘亦只有微幅增長。報告對經濟的描繪雖趨於樂觀,但合共用了43個「疲弱」字眼,是去年底以來最多,更反映經濟起而未足。

美國政府把GDP往上修訂,與褐皮書內容?合。次季GDP由初值增長1.5%上調至1.7%,主要由消費及出口所帶動。佔GDP比重約七成的消費者開支增幅由1.5%上調至1.7%,與整體產值修訂幅度同步,而出口增幅由5.3%上調至6.0%,進口增幅由6.0%降至僅2.9%,亦為GDP作出更大貢獻。修訂後的GDP增幅仍較首季的2.0%疲軟,亦低於長期增長中位數的2.3%,反映經濟增長步伐仍無法令連續42個月高企於8%以上的失業率顯著改善。

事實上,美國經濟前路仍艱辛,上月新增非農職位雖高達16.3萬份,零售銷售又上升0.8%,扭轉之前3個月連跌的勢頭,但失業率不跌反升,週二公佈的消費者信心又急跌至9個月低位,令人擔憂反彈勢頭無法持續。其他令經濟前景不明朗的因素有環球經濟或衰退(歐洲)或放緩(金磚四國),以及頭上尖刀的財政懸崖──年底屆滿的稅務寬免及明年初敨動的削開支措施。市場已預期,美國第3季GDP僅會增長2.0%,第4季則增長1.9%,不會顯著加速。

雖然相比起前年加推QE2時,股市表現明顯優勝,通脹威脅亦提升,經濟只是起而未足,未淪落至令人膽戰心驚的地步,加推QE3似乎欠缺迫切性,但若根據伯南克指制訂政策要有前瞻性,以補貨幣政策的滯後性特質的不足,又或者根據上次會議紀錄,決策官員稱除非美國經濟出現持久回升跡象,否則便有必要及早採取更多振興經濟措施,則加推QE3亦是理據充分。因此,經濟改善不足以阻止QE3出台,會否再落重藥,只繫於聯儲局一念之間。

王冠一
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