投資名言 - 張敏華 2012年10月28日
投資名言：中央末季重維穩 - 張敏華
十八大舉行在即，內地剛公佈的數據反映經濟出現起色，市場焦點集中換屆後的經濟政策。我們預期，第四季中央首要目標是維持經濟穩定，季內經濟增速或反彈至7.8%，年底前仍會維持寬鬆的貨幣及財政政策。
雖然第三季中國GDP按年增長7.4%，為09年以來最低，但經濟反彈已現曙光。以9月份計，工業生產、零售銷售及城鎮固定資產投資數據，均較上月改善，並優於市場預期。內地去庫存的趨勢逐漸明顯，例如用以煉鋼及發電的煤炭庫存有下降趨勢，秦皇島的煤炭庫存按周下降2.8%至536萬噸，環渤海動力煤價格指數已連升八周，累升2.6%至每噸641元人民幣，內地煤價或已於第三季見底。
總理溫家寶近日言論，反映維持內地經濟穩定增長將會是第四季的首要目標。不過由於換屆在即，加上目前經濟增速及就業情況已達中央可接受水平，我們預期現時再推出大型刺激經濟措施的機會不大，故調低今年中國經濟增長預測，由原來的7.9%下調至7.7%，預期第四季或反彈至7.8%。現時，中央旨在透過已推行的政策達致經濟增長目標，例如9月份已加快批准總值超過8000億元人民幣的城巿鐵路運輸項目，有助推動內部需求，從而穩住經濟增長。
短期減息機會降
我們預期年底前內地貨幣及財政政策仍會維持寬鬆。現時新增人民幣貸款進度預示，今年整體貸款總額有機會達到8.5萬億元人民幣。人行的目標是貨幣供應增長14%，即第四季每月新增貸款需達6000億元人民幣。短期內人行再減息機會不大，但由於現時銀行存款準備金率仍處於偏高水平，或下調準備金率一次。
當選出新領導人後，預期新班子面對的主要挑戰，包括發掘推動經濟增長的新動力。稍後於12月舉行的中央經濟工作會議，將會為2013年的政策定調。
張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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