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2012年11月18日 星期日

洞悉先几 - 黃德几 2012年11月18日

洞悉先几 - 黃德几 2012年11月18日

洞悉先幾:翠華新股中秤先 - 黃德幾


三隻新股、兩個晚宴、一個路演,同在上周一。翠華(1314)、旭輝(884)和卡撒天嬌(2223),最看好哪一隻?去年3月本欄「從生活發掘投資機會」曾指出,「從生活細節出發,只要加一點思考,不難發現一些投資機會。大學時期買Starbucks,不買Barnes & Noble的原因:1)書店面積大,咖啡店佔地小;2)『打書釘』和買咖啡的人同樣多。以消費者角度分析,往往是準確的分析,最好貴得來,又多人『幫襯』」。筆者過去多次推介的華晨(1114)和普拉達(1913),亦是建基於上述原因。

旭輝負債率高
旭輝建的樓,筆者未住過,上述分析法當然不適用。以集團今年預測每股盈利0.31元人民幣計,預測PE僅3.5至4.3倍,惟上市前淨負債比率高達140%,上市後仍接近100%,即使下限定價,股價仍較每股有形資產淨值高出16.6%。PE雖低,但未算吸引。卡撒天嬌生產的床單,筆者未用過但買過,女兒的Winnie the Pooh床單設計用料俱佳。

集團上半年營業額增長主要來自分銷業務,由去年同期1733.2萬元,急增至3588.2萬元,佔營業總額比重由8.7%增至17.4%。由於分銷商合約一般只為期1年,穩定性不及自營店,但佔比最高的專櫃業務,營業額增長卻只有0.12%,集團存貨周轉天數由去年155.5天,增至171.5天,股本回報率由28.5%跌至13.7%,扣除上市費用,亦只有23.4%,營運效率有改善空間。

「幫襯」得最多當然是翠華,一個人食「快飯」不二之選,最大賣點是其11.47的翻座率(有得「搭?」,所以不是計翻?率)為全港同類茶餐廳最高,即一個坐位,一日有11.47個客;內地分店不設「搭?」,翻座率自然較低。

蘭桂坊到銀河,早餐做到消夜,朝早旺到淩晨,冇辦法不大賺。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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